宏观经济专题：财政缺口三问-240919-开源证券-16页_997kb

宏观经济专题总结

本报告主要分析了2024年财政缺口问题，2024年面临超过23万亿元财政收入增收压力，接近2022年水平，为近年罕见的情况。年中数据显示，全国公共财政收入与政府性基金收入增长乏力，1-7月公共财政收入同比下降26%，政府性基金收入同比下降19%，导致财政压力显著。测算表明，全年财政收入差距在23-26万亿元区间，收入缺口已远超2023年的8000亿。

为弥补财政缺口，报告提出三种策略：一是加大调入预算稳定调节基金、结转结余资金力度，该方式无需增赤字，但额度有限，最高2020年调入资金26万亿元；二是主动压减支出，一般公共财政支出近四年均未完成预算，其中2020-2023年缺口在500-7500亿元，而政府性基金支出挤出16700亿元；三是必要时增列赤字或特别国债，但目前历史从未有此操作，通常用于重大民生或救灾事件。

从支出结构角度，一般公共预算聚焦民生、社会文教和基本政府职能支出，经济建设类支出较为灵活。政府性基金则侧重于基础设施建设，如铁路、民航等领域。公共财政支出中，中央负责基本公共服务和国防等开支，基层财政压力持续累积。2024年财政“支出端发力”仍在过程中，尽管指标要求强劲，但仍有较大落地难度。

考虑到执行风险和预期调控乏力的可能性，报告进一步提出短期情景假设：如果年内不再增加赤字和国债规模，资金缺口可考虑通过调入超额资金或准财政方式补充，但力度及效果仍有限。若释放此类操作，则可能保持下半年经济稳定性，但由于目标仍需追赶，至少仍需下半年强政策支撑。

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