20210615-兴业证券-化工行业2021年中期策略报告_周期景气有望持续_产业变革趋势孕育成长新机遇_66页_6mb

化工行业2021年中期投资策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2020年疫情对全球化工行业的影响，并展望了2021年行业复苏与增长趋势。报告指出，随着全球经济逐步复苏，化工行业进入景气周期，多个化工品价格和利润显著回升。同时，行业面临供给侧优化与需求侧修复的双重机遇，周期景气有望持续，新材料成长空间广阔。

主要观点

1. 行业景气度回升

• 疫情影响逐渐减弱，化工品需求回暖，行业迎来复苏。
• 2020年下半年以来，全球化工品产能利用率恢复至正常水平，化工企业盈利显著改善。
• 国内化工行业PMI持续位于荣枯线上方，显示行业景气度提升。

2. 需求端持续向好

• 海外政策刺激经济，带动化工品下游需求复苏，尤其是地产、汽车、纺服等领域。
• 美国地产市场表现强劲，成屋库存降至20年来最低水平，带动家具、家电等后周期产品需求。
• 欧洲和新兴市场国家地产市场亦在逐步恢复，国内地产后周期产品需求增长显著。
• 汽车市场在全球范围内缓慢复苏，预计未来将加速修复。
• 全球零售市场自疫情后持续修复，纺服消费在2021年迎来复苏。

3. 供给端有限增长

• 化工品产能利用率已恢复至较高水平，未来开工率提升空间有限。
• 新增产能增速趋缓，全球化企资本开支减少，国内化企资本支出亦放缓。
• 安环趋严与“双碳”目标促使产能向龙头企业集中。

4. 产业变革与新材料机遇

• 进口替代、消费升级和政策驱动成为产业变革的重要趋势。
• 半导体材料、OLED显示材料、新能源材料（如锂电、光伏）等成长性化工品前景广阔。

关键信息

重点公司

投资策略

• 中长线投资：关注具备一体化、规模化、低成本优势的龙头企业。
• 周期品投资：把握供需紧平衡下的周期景气，关注涤纶长丝、氨纶、钛白粉、PVC等产品。
• 农化品投资：受益于粮食价格上涨，农药与化肥需求有望增长。
• 新材料投资：关注进口替代、消费升级和政策驱动下的新材料成长机遇。

风险提示

• 疫情再次爆发导致宏观经济趋弱。
• 环保政策执行力度不及预期。
• 贸易摩擦持续恶化。
• 化工产品价格大幅波动。

图表亮点

• 图1：化工行业景气度与GDP增速趋势一致。
• 图2：全球主要经济体GDP增速自底部迎修复。
• 图3：全球主要国家制造业PMI持续景气。
• 图4：全球主要国家零售销售已迎明显修复。
• 图5：疫情后国内GDP同比增速显著增长。
• 图6：国内三大需求对GDP的拉动向好。
• 图7：国内PMI持续位于荣枯线上方。
• 图8：国内制造业新订单与出口订单已基本恢复。
• 图9：2020年及2021年各国化工品产量增速。
• 图10：全球各国化工品产量同比增速情况。
• 图11：美国化工晴雨表指数（CAB）从底部显著恢复。
• 图12：全球化工品上市公司营收增速（季）。
• 图13：全球化工品上市公司净利润增速（季）。
• 图14：全球化工品上市公司ROE（季）。
• 图15：全球化工品上市公司ROIC（季）。
• 图16：中国化工行业企业景气指数。
• 图17：中国化学化工行业工业增加值累计同比增速。
• 图18：中国化工行业PMI。
• 图19：国内化工行业PMI生产量指数迎来复苏。
• 图20：中国动力煤消费量同比增速。
• 图21：中国化工子行业用电量当月同比增速。
• 图22：国内多种化工品产量恢复。
• 图23：中国化工产品价格指数CCPI。
• 图24：中国化工上市公司ROE水平（年化）。
• 图25：中国化工子行业ROE水平（年化）。
• 图26：中国化工上市公司营收同比增速。
• 图27：中国化工子行业营收累计同比增速。
• 图28：中国化工上市公司毛利率。
• 图29：中国化工子行业毛利率。
• 图30：中国化工上市公司营业利润同比增速。
• 图31：中国化工子行业营业利润累计同比增速。
• 图32：中国化工上市公司存货同比增速。
• 图33：中国化工子行业产成品存货同比增速。
• 图34：中国化工上市公司资产负债率。
• 图35：中国化工行业资产负债率。
• 图36：中国化工产品价格指数走势与兴证化工团队观点。
• 图37：美国房屋销售处较高水平。
• 图38：美国成屋库存位于20年来最低水平。
• 图39：2021年美国地产后周期产品销售景气。
• 图40：美国家具进口需求持续景气。
• 图41：欧洲地产同样保持景气（建筑产量，以2015年为100）。
• 图42：新兴市场国家地产已恢复至新高（建筑产量，以2010年为100）。
• 图43：中国房地产景气指数。
• 图44：中国房地产开发投资完成额累计同比。
• 图45：中国商品房销售面积。
• 图46：中国商品房销售额。
• 图47：中国房屋新开工与竣工面积。
• 图48：中国房屋新开工与竣工面积累计同比。
• 图49：中国家电销量恢复情况较好。
• 图50：国内家具企业于订单情况景气度较好。
• 图51：美国汽车销量仍亟待恢复。
• 图52：欧洲汽车销量仍亟待恢复。
• 图53：日韩乘用车市场已迎来恢复。
• 图54：新兴国家乘用车市场迎来回复。
• 图55：中国乘用车产销量同比增速情况。
• 图56：中国乘用车产销量情况。
• 图57：2021年以来发达国家零售市场迎来修复。
• 图58：新兴市场国家零售销售情况恢复较好。
• 图59：发达国家纺服销售受到冲击后修复。
• 图60：新兴市场国家纺服销售迎来修复。
• 图61：2020年国内服装鞋帽业零售额同比下滑。
• 图62：2020年Q3以来国内纺服消费持续修复。
• 图63：2020年底欧洲化工品生产已基本恢复正常。
• 图64：美国化工品生产已基本恢复正常。
• 图65：全球化工品上市公司资本开支（季）。

财务数据亮点

2021年Q1主要化工子行业上市公司财务状况

总结

本报告强调了化工行业在疫情后的复苏趋势，指出行业景气度回升，企业盈利显著改善。同时，报告预测周期品供需将继续趋紧，成长型新材料行业将受益于政策支持与市场需求增长。重点公司包括万华化学、华鲁恒升、扬农化工、中国巨石、桐昆股份、华峰化学、东方盛虹、恒力石化、卫星石化、龙蟒佰利、荣盛石化、利尔化学、万润股份、福斯特、新宙邦、雅克科技等。投资策略建议关注周期品与新材料，同时注意政策与宏观经济变化带来的风险。