20211028-开源证券-芒果超媒-300413.SZ-公司信息更新报告_哥哥_或带动Q3毛利率上升_综艺剧集储备丰富_4页_788kb
报告摘要
芒果超媒（300413.SZ）总结
核心内容
芒果超媒（300413.SZ）在2021年三季度报告中展现了稳健的业务增长态势。公司前三季度实现营业收入116.31亿元，同比增长22.81%；归母净利润19.80亿元，同比增长22.84%；扣非归母净利润19.72亿元，同比增长35.91%。尽管Q3营业收入和归母净利润环比略有下降，但公司整体仍保持增长动力，尤其在互联网视频业务方面表现突出，前三季度实现营业收入87.82亿元，同比增长33.24%。
公司维持“买入”投资评级，认为其未来增长潜力较大，尤其是在内容制作和电商模式的双重驱动下。《哥哥》综艺的上线对Q3毛利率的提升起到了关键作用，毛利率达到40.81%，同比上升0.58个百分点，环比上升3.6个百分点。然而，销售费用率也有所上升，达到20.64%，主要由于《哥哥》和《中餐厅5》等综艺集中上线带来的推广费用增加。
主要观点
- 业务增长稳健：公司互联网视频业务持续增长，成为主要盈利来源。
- 内容优势明显：高质量综艺和剧集不断推出，如《我在他乡挺好的》和《哥哥》等，带动用户关注度和播放量。
- 盈利预测乐观：预计2021/2022/2023年归母净利润分别为28.77亿元、36.16亿元、44.32亿元，对应EPS分别为1.54元、1.93元、2.37元。
- 估值逐步下降：当前PE为25.4倍，未来三年PE预计降至16.5倍，显示市场对其未来表现的期待。
- 风险提示：平台用户增长、广告收入及电商业务拓展存在不确定性，可能影响公司业绩。
关键信息
财务表现
| 指标 | 2021年前三季度 | 2021年Q3 |
|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 116.31 | 37.78 |
| 归母净利润（亿元） | 19.80 | 5.29 |
| 扣非归母净利润（亿元） | 19.72 | 5.31 |
| 毛利率（%） | 40.81 | - |
| 销售费用率（%） | 20.64 | - |
| 研发费用率（%） | 1.84 | - |
| 管理费用率（%） | 3.91 | - |
财务预测
| 年份 | 营业收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | EPS（元） | PE（倍） |
|---|---|---|---|---|
| 2021 | 17.769 | 28.77 | 1.54 | 25.4 |
| 2022 | 22.011 | 36.16 | 1.93 | 20.2 |
| 2023 | 27.005 | 44.32 | 2.37 | 16.5 |
综艺与剧集储备
- 综艺方面：2021年Q3上线《哥哥》，播放量超53亿；2022年计划推出《哥哥2》、《密室大逃脱4》等“综N代”，以及创新综艺《推理开始了》和《春日迟迟再出发》。
- 剧集方面：储备有《最可爱的你》、《少年派2》等头部剧集，显示公司在内容创作上的丰富资源。
财务比率
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | 33.7 | 34.1 | 37.0 | 36.9 | 36.5 |
| 净利率（%） | 9.2 | 14.2 | 16.2 | 16.4 | 16.4 |
| ROE（%） | 13.1 | 18.6 | 21.7 | 21.4 | 20.8 |
| 资产负债率（%） | 48.4 | 44.9 | 47.0 | 40.7 | 43.9 |
| 每股收益（元） | 0.62 | 1.06 | 1.54 | 1.93 | 2.37 |
| 每股净资产（元） | 4.70 | 5.66 | 7.07 | 9.01 | 11.38 |
风险提示
- 平台用户增长不及预期
- 广告业务收入增长不及预期
- 电商业务拓展成功与否存在不确定性
结论
芒果超媒在2021年前三季度表现稳健，特别是在互联网视频业务和综艺剧集方面取得了显著进展。尽管Q3业绩有所下滑，但公司整体仍维持“买入”评级，未来增长预期良好。公司内容储备丰富，具备较强的市场竞争力，但需关注潜在风险因素，如用户增长和电商业务拓展的不确定性。
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