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美国宏观经济月报总结（2017年11月）

核心内容概览

• GDP增长：2017年第三季度美国实际GDP折年数为17.16万亿美元，同比增长2.26%，环比年化增长3.00%，高于预期。
• 消费情况：个人消费支出增速放缓，主要因服务类消费低迷，而商品类消费改善。
• 私人投资：私人投资总额同比增长4.23%，设备投资增速显著，推动投资增长。
• 制造业表现：制造业PMI维持在高位，显示制造业持续复苏。
• 劳动力市场：失业率降至4.1%，接近历史低点，但劳动参与率下降，薪资增速放缓。
• 货币市场：美联储维持利率不变，预计12月加息25BP；收益率曲线趋于稳定，对资产配置产生影响。

主要观点

1. GDP增长情况

• GDP增长：第三季度GDP同比增长2.26%，环比年化增长3.00%，略高于预期。
• 分项贡献：
  • 个人消费支出：同比增长2.62%，环比年化增长2.40%，增速放缓。
  • 私人投资：同比增长4.23%，环比年化增长5.98%，是推动GDP增长的主要动力。
  • 政府支出：同比小幅下滑，连续三个季度为负。
  • 净出口：同比增长2.26%，为2013年第四季度以来最高值。

2. 消费结构变化

• 服务类消费：增速下滑，是消费疲软的主要原因。家庭经营和医疗护理消费低迷。
• 商品类消费：同比上升3.73%，环比年化增长4.2%，其中耐用品消费增长显著。
• 收入与储蓄：
  • 个人总收入同比增长2.81%，但消费增速回落，导致个人储蓄存款总额下降。
  • 个人储蓄存款占可支配收入比例降至3.4%，为2007年以来最低。

3. 通胀与薪资增长

• CPI与PCE：CPI同比增长2.2%，核心CPI保持稳定；PCE同比增长1.63%，低于上半年均值。
• 薪资增速：时薪和周薪增速放缓，限制了通胀上行空间。
• 消费信心：密歇根大学消费者信心指数升至100.7，为2004年以来最高。

4. 制造业复苏

• 制造业PMI：10月为58.7%，虽较9月略有下滑，但仍处高位。
• 新增订单：计算机、建筑材料、资本品等贡献显著增长。
• 库存与产能：制造业库存和私人总库存仍处于主动加库存阶段，产能利用率未明显上升，主要因企业产能扩张。

5. 劳动力市场

• 失业率：降至4.1%，为历史低点，但职位空缺率与失业率差距缩小。
• 劳动参与率：下降至62.7%，表明部分人群退出劳动力市场。
• 行业失业率：制造业、建筑业、信息业等改善明显；采矿业、零售业等有所上升。

6. 货币市场动态

• 联邦基金利率：11月维持在1% - 1.25%，12月预计加息25BP。
• 准备金余额：10月底为2.328万亿美元，法定准备金余额下降，超额准备金维持稳定。
• 货币供应：M1同比增长6.75%，M2同比增长5.09%，货币乘数略有上升。
• 国债收益率：9月起长短端利率同时上行，收益率曲线趋于平稳，影响资产配置。

关键信息

• GDP增长：主要由私人投资推动，服务类消费疲软。
• 消费疲软：服务类消费增速为2014年以来最低，而商品类消费改善。
• 投资增长：设备投资增速显著，基础设施投资亦有所上升。
• 制造业PMI：连续14个月高于荣枯线，显示制造业持续复苏。
• 薪资增长：时薪和周薪增速放缓，限制通胀。
• 失业率：降至4.1%，但劳动参与率下降，显示劳动力市场结构性变化。
• 货币政策：美联储维持利率不变，12月预计加息，影响市场预期。
• 利率变化：收益率曲线趋于平稳，对短期资产配置产生影响。

图表说明

• 图1：GDP同比增长趋势。
• 图2：GDP环比拉动率分布。
• 图3：个人消费支出占GDP比例。
• 图4：个人消费支出占比变化。
• 图5：个人消费支出趋势。
• 图6：个人消费支出环比变化。
• 图7：服务类消费支出同比增速。
• 图8：商品类消费支出同比增速。
• 图9：个人总收入同比增速。
• 图10：各类个人总收入同比增速。
• 图11：可支配收入及消费支出同比增速。
• 图12：个人储蓄存款变化。
• 图13：CPI和PCE同比增速。
• 图14：各类商品通胀水平。
• 图15：密歇根大学消费者信心指数。
• 图16：消费者信心指数同比变化。
• 图17：私人投资总额。
• 图18：私人投资同比变化。
• 图19：制造业PMI。
• 图20：非制造业PMI。
• 图21：新增订单同比增速。
• 图22：制造业库存增速随PMI变化。
• 图23：制造业产能利用率。
• 图24：S&P/CS房价指数。
• 图25：抵押贷款利率。
• 图26：新建私人住宅及销售同比增速。
• 图27：房屋空置率。
• 图28：失业率与职位空缺率。
• 图29：劳动参与率。
• 图30：各行业失业率。
• 图31：各行业职位空缺率。
• 图32：新增非农就业人数。
• 图33：非农企业平均工时、时薪和周薪。
• 图34：各行业工时、时薪和周薪同比增速。
• 图35：各行业时薪同比增速。
• 图36：各行业每周工时同比增速。
• 图37：美联储准备金余额。
• 图38：基础货币投放量变化。
• 图39：货币供应量。
• 图40：货币乘数变化。
• 图41：商业银行信贷。
• 图42：商业银行信贷同比增速。
• 图43：美国国债收益率。
• 图44：各期限国债收益率差值。

研究员声明与一般声明

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