20211029-华安证券-北方华创-002371.SZ-业绩符合预期_盈利能力大幅改善_8页_1mb

北方华创三季报分析总结

核心内容概览

北方华创在2021年前三季度实现了显著的业绩增长与盈利能力提升，展现出良好的发展态势。公司营收与利润均实现高增长，且盈利增速远超营收增速，同时其财务指标和前瞻性数据也表明公司处于黄金发展期。

主要观点

• 业绩表现：公司前三季度实现营收61.73亿元，同比增长60.95%；归母净利润6.58亿元，同比增长101.57%；扣非归母净利润5.25亿元，同比增长200.95%。
• 盈利能力改善：销售毛利率提升至40.94%，销售净利率提升至12.35%；研发费用大幅增长，研发费用率提升至14.07%，显示公司加大研发投入以增强产品竞争力。
• 行业前景：受“缺芯潮”与“扩产潮”影响，半导体设备需求旺盛，行业供需失衡或将延续至2023年，带动设备行业长期景气周期。
• 投资建议：维持“买入”投资评级，预计2021-2023年公司营收分别为85.90亿、111.81亿、145.90亿，净利润分别为8.01亿、11.40亿、18.14亿，EPS分别为1.61元、2.29元、3.64元。

关键财务指标

增长驱动因素

• 半导体设备需求：受益于“缺芯潮”和“扩产潮”，晶圆厂产能紧张，带动半导体设备需求增长。
• 下游行业扩张：包括5G、汽车电子、光伏、新型显示等在内的多个下游行业需求旺盛，推动公司收入增长。
• 国产替代趋势：在供应链安全背景下，国产半导体设备替代加速，公司作为产品线最全的设备厂商，具备较强竞争力。
• 研发投入：研发费用大幅增长，提升产品力与技术壁垒，支持长期增长。

风险提示

• 下游晶圆厂资本开支不及预期
• 行业竞争加剧
• 全球贸易摩擦带来的不确定性

募投项目与战略方向

公司拟通过非公开发行募集资金不超过85亿元，用于以下项目：

1. 半导体装备产业化基地扩产项目（四期）：预计总投资38.16亿元，募集资金34.83亿元
2. 高端半导体装备研发项目：预计总投资31.36亿元，募集资金24.14亿元
3. 高精密电子元器件产业化基地扩产项目（三期）：预计总投资8亿元，募集资金7.34亿元
4. 补充流动资金：预计总投资18.68亿元，募集资金18.68亿元

财务健康状况

• 资产负债率：从59.4%上升至73.1%，显示公司扩张过程中杠杆有所增加。
• 流动比率：从1.39上升至2.51，短期偿债能力增强。
• 速动比率：从0.69上升至1.68，速动资产覆盖短期负债能力提升。
• 应收账款周转率：从4.23下降至4.16，但整体仍保持较高周转效率。

估值与市场表现

• PE（市盈率）：从167.52倍上升至230.67倍，显示市场对公司未来盈利的乐观预期。
• PS（市销率）：从21.71倍下降至16.68倍，估值逐步贴近基本面。
• P/B（市净率）：从13.26倍上升至24.35倍，显示市场对公司资产价值的认可。

总结

北方华创在2021年前三季度业绩表现亮眼，营收与利润均实现大幅增长，盈利能力显著改善，主要得益于下游需求旺盛与国产替代趋势。公司处于半导体设备行业的黄金发展期，未来三年营收与净利润有望持续增长，投资回报率不断提升。公司通过募投项目进一步扩大产能和研发能力，增强市场竞争力。尽管存在一定的行业与市场风险，但其成长性和盈利能力使其维持“买入”评级。