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盘活存量资产进行时，部分中西部省份净融资增加

核心内容概述

本文主要分析了近期中国在盘活存量资产及城投债市场方面的政策动态和市场走势。全国及部分中西部省份通过多种政策工具和融资方式，推动存量资产的盘活以扩大有效投资。同时，城投债一级市场净融资周环比持续回升，二级市场信用利差普遍压缩，显示出市场对存量资产盘活的积极反应。

主要观点

政策支持

• 全国层面：国务院常务会议部署了19项稳增长接续政策，包括增加政策性开发性金融工具额度、用好专项债结存限额等，旨在促进经济复苏。
• 区域层面：多个省份如辽宁、陕西、湖南、南京等已出台相关文件支持存量资产盘活。辽宁提出到2025年实现重点领域存量资产盘活重大进展，强调通过公募REITs、PPP、产权交易等方式获取增量资金。
• 债务管理：发改委明确企业使用中长期外债资金不得新增地方政府隐性债务；东部某省正在清理整治国企定融，防止隐性债务风险；贵州省强调债务化解和金融风险稳妥处置；昆明市强化地方政府违规融资处罚及专项债资金监管。

市场走势

• 一级市场：本周城投债总发行量1444.62亿元，环比增加31.79%；总偿还量1069.14亿元，环比增加38.24%；净融资375.48亿元，环比增加16.35%。其中，AAA评级净融资额大幅增加81.00%，AA+净融资额增加23.83%，而AA及以下净融资大幅减少91.41%。
• 二级市场：各等级城投债到期收益率有所回升，但信用利差普遍压缩。主要受基准利率上升影响，各期限城投债信用利差均出现明显压缩，其中6M、1Y、3Y、5Y城投债信用利差分别压缩427.00bps、803.80bps、155.60bps、469.00bps。
• 无评级下调：本周无城投主体信用评级下调，市场信用风险整体可控。

关键信息

政策背景

• 2022年5月国办19号文发布，推动存量资产盘活以扩大有效投资。
• 各地积极响应，通过多种方式实现存量资产的变现和再利用，如公募REITs、PPP、产权交易转让等。

投资机会

• 债务负担较重、存量资产盘活潜力较大的区域，可能迎来债务边际减轻及信用利差收窄的机会。
• 国有资源（资产）有偿使用收入增长，如安徽、福建等省份上半年非税收入同比逆势增长超50%。

风险提示

• 政策收紧超预期可能影响市场流动性。
• 疫情形势恶化可能对经济复苏及资产盘活产生不利影响。

数据概览

一级市场净融资情况

• 总发行量：1444.62亿元（环比+31.79%）
• 总偿还量：1069.14亿元（环比+38.24%）
• 净融资：375.48亿元（环比+16.35%）

区域净融资情况

• 净融资流入较多：江西（87.90亿元）、湖北（63.60亿元）、四川（60.66亿元）、山东（47.48亿元）
• 净融资流出较多：重庆、天津、内蒙古

信用利差变动情况

投资建议

• 评级说明：分析师基于市场数据和政策导向，对个股和行业进行评级，包括买入、持有、中性、回避、卖出，以及行业强于大市、跟随大市、弱于大市等。

分析师信息

• 分析师：叶凡
• 执业证号：S1250520060001
• 联系方式：010-57631106 / yefan@swsc.com.cn
• 联系人：冯法伟
• 联系方式：18817873386 / ffw@swsc.com

重要声明

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