20220819-山西证券-江苏租赁-600901.SH-推进厂商+租赁模式_业绩保持韧性_5页_406kb

报告摘要

江苏租赁 (600901.SH) 详细总结

核心内容

江苏租赁（600901.SH）是一家以融资租赁业务为核心的金融机构，近年来持续推动“厂商+租赁”模式，强化零售化战略，拓展新兴细分领域业务。公司业绩保持韧性，2022年上半年实现营业收入21.47亿元，同比增长5.83%，归母净利润1.18亿元，同比增长11.27%。公司通过多维度风控体系和金融科技手段，有效保障资产管理的安全性与效率。

主要观点

业务模式与战略：公司持续推进“厂商+租赁”双线模式，与近1700家厂商和经销商建立合作关系，业务服务广度持续扩展。同时，公司在苏南区域加强团队建设，复制产业聚集区的开发模式，提升区域业务深度。
新兴领域表现突出：在能源环保业务板块，尤其是分布式光伏和新型能源乘用车领域，公司实现了显著的收入增长，同比增长40.37%。
国际化布局：公司启动国际评级工作，积极筹备境外业务拓展，上半年新增14家境外授信，累计获得1,708.24亿元银行授信，使用率为40.96%。
财务表现稳健：公司资产规模持续增长，2022年预计资产总计1,158.62亿元，融资租赁资产规模达1,037.97亿元，同比增长10.82%。公司不良率控制良好，上半年末租赁资产不良率为0.92%，较上年末下降0.04个百分点。
盈利能力提升：公司净利率保持稳定，2022年预计净利率为52.00%，归母净利润预计增长13.14%。ROE也稳步提升，2022年预计为15.61%，2024年预计达到17.97%。
估值持续下降：公司市净率（PB）逐年下降，2022年预计为0.99倍，2024年预计降至0.87倍，显示市场对其资产价值的逐步认可。

关键信息

财务数据与预测

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	37.53	39.41	45.09	51.80	59.33
YoY增长率（%）	22.43%	5.00%	14.43%	14.88%	14.53%
归母净利润（亿元）	18.77	20.72	23.45	27.03	30.76
归母净利润增长率（%）	18.56%	10.40%	13.14%	15.25%	13.83%
EPS（元）	0.63	0.69	0.79	0.90	1.03
ROE（%）	14.43%	14.24%	15.61%	16.84%	17.97%
P/B（倍）	1.18	1.05	0.99	0.92	0.87

资产负债表预测

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
现金及存放中央银行（亿元）	3.03	2.72	3.13	3.76	4.51
货币资金（亿元）	5.02	25.74	27.03	29.19	31.53
拆出资金（亿元）	3.00	28.31	29.73	32.11	34.68
应收融资租赁款（亿元）	779.62	907.29	1065.52	1251.06	1464.69
资产总计（亿元）	812.90	993.07	1158.62	1355.87	1584.33
负债合计（亿元）	682.80	847.55	1003.62	1189.84	1407.89
股东权益合计（亿元）	130.10	145.52	155.00	166.03	176.44

现金流量表预测

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
经营性现金净流量（亿元）	-10.80	10.27	43.31	89.20	142.85
投资性现金净流量（亿元）	-0.44	-1.94	-1.19	-1.56	-1.38
筹资性现金净流量（亿元）	14.52	25.78	48.83	86.16	100.12

投资建议

公司预计2022-2024年营业收入分别增长14.43%、14.88%、14.53%，归母净利润分别增长13.14%、15.25%、13.83%。
维持“增持-A”评级，认为公司未来增长潜力较大，估值逐步下降，具备投资价值。

风险提示

金融市场大幅波动；
业务推进不及预期；
公司出现较大风险事件。

评级说明

公司评级：
- 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；
- 增持：预计涨幅领先相对基准指数5%-15%之间；
- 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间；
- 减持：预计涨幅介于-15%~-5%之间；
- 卖出：预计涨幅落后相对基准指数15%以上。
行业评级：
- 领大盘：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；
- 同步大盘：预计涨幅介于-10%~10%之间；
- 落后大盘：预计涨幅落后相对基准指数10%以上。
风险评级：
- A：预计波动率小于等于相对基准指数；
- B：预计波动率大于相对基准指数。