深度报告-20240601-国金证券-中国动力-600482.SH-国内动力系统龙头_柴油动力迎量价齐升_39页_5mb

国内动力系统龙头，经营业绩显著改善。公司为国内舰船动力及传动装备龙头企业，产品主要应用于国防动力装备、船舶和海洋工程等领域。2023年受益船舶周期上行，柴油机订单高增，叠加船用低速发动机价格增长，公司实现归母净利润779亿元，同比增长超100%。2024年一季度公司继续高速增长，收入同比增长2442%，净利润同比增长16782%。

核心业务为柴油动力，占比超38%，毛利率13.28%。化学动力业务占22.69%，海工平台及船用机械、贵金属加工、传动设备等业务协同增长。公司订单充足，合同负债从2020年181亿攀升至2024一季度17496亿，支撑未来收入增长。

受益造船大周期复苏，船舶用柴油机需求旺盛。2023年公司船用低速柴油机国内份额78%，国际份额39%，新签订单量同比增4249%。双燃料发动机是增长新动力，2023年双燃料主机产销创历史新高，产品覆盖甲醇、乙烷等替代燃料，价格较传统柴油机高20%以上。

看好公司未来成长，预计2024-2026年收入分别为52613亿、60519亿、69863亿，归母净利润分别为1150亿、1938亿、2780亿，对应PE为38X、23X、16X。给予2024年46倍PE，目标价24.16元/股，维持“增持”评级。

风险点包括可转债转股风险、原材料价格波动风险、船舶行业周期不及预期风险等。