深度报告-20211110-上海证券-新宝股份-002705.SZ-内外兼修_产品多元化_发展启新程_30页_3mb

新宝股份投资分析总结

核心内容概览

新宝股份（002705.SZ）是一家以OEM/ODM模式为主的出口小家电龙头企业，近年来积极布局国内市场，推动自主品牌发展，实施平台化战略，提升产品迭代效率，增强技术壁垒。公司凭借强大的供应链管理能力、技术储备和品牌运营策略，有望在国内外市场持续增长。

主要观点

1. 平台化战略助力产品稳态发展

• 公司通过平台化战略实现产品快速迭代，延长爆款生命周期，成为业绩增长的稳定锚点。
• 公司拥有近3300项专利，其中发明专利300余项，技术储备丰富，在外观同质化竞争中具备优势。

2. 多维度挖掘用户需求与流量矩阵运营

• 实施“双层研发机制”，通过新产品开发与功能模块升级满足用户需求，提升使用体验。
• 营销方面，公司通过“内容经理”与品牌经销商协同，实现社交电商运营，提升营销效率。
• 2018-2020年，单位销售费用拉动国内销售额从3.32增至6.93，CAGR达38%。

3. 新赛道带来新增量业绩

• 外销方面：海外小家电制造业向中国转移，公司凭借ODM龙头地位受益于出口增长。
• 内销方面：公司自有品牌矩阵逐步完善，重点布局地面清洁和净水器等高增长赛道，预计2018-2023年国内吸尘器和净水器市场CAGR分别达25%和20%。

关键信息

一、发展概览

• 公司自1995年成立以来，深耕小家电出口领域，2014年上市，2017年成立品牌发展事业部。
• 2020年公司销售收入突破百亿，达到131.91亿元，同比增长44.51%。
• 国内自主品牌销售收入占比从2015年的1.94%提升至2020年的22.86%，CAGR达13.87%。

二、平台化战略

• 产品标准化和供应链精细化管理，显著提升效率，缩短接单周期和原材料供货周期。
• 供应链自配率提升至75%，增强了抗风险能力。
• 技术平台的建立，使得公司具备快速迭代产品的能力，推动爆款产品生命周期延长。

三、消费者洞悉与渠道运营

• 公司以“一人食”、“都市健康生活”等消费场景为核心，研发满足用户痛点的产品。
• 通过社交电商运营，实现流量裂变，提升品牌曝光度和用户粘性。
• 摩飞品牌凭借差异化设计和功能创新，成为爆款代表，如多功能锅二代在天猫预售榜单第一。

四、新赛道增长潜力

• 地面清洁类：吸尘器和扫地机器人市场渗透率低，预计2018-2023年CAGR分别达25%和30%。
• 净水器类：国内渗透率仅为21.7%，远低于发达国家，市场增长空间大。
• 公司在吸尘器领域拥有80余项专利，技术积累深厚，具备快速切入新赛道的能力。

投资建议

• 首次覆盖，给予“买入”评级。
• 短期受原材料和汇率波动影响，公司盈利能力承压，但随着提价机制传导，四季度盈利有望回升。
• 长期来看，公司具备较强技术储备和研发能力，平台化战略将助力产品持续迭代，提供稳定增长。
• 预计公司2021-2023年营业收入增速分别为19.0%、14.0%和7.8%，归母净利润增速分别为-25.6%、29.6%和20.6%。
• 对应PE估值分别为24.68X、19.04X和15.79X，具备估值优势。

风险提示

1. 国内自主品牌推广不及预期的风险。
2. 行业竞争加剧，可能引发价格战，影响整体毛利率。
3. 海外市场需求下降，外销增速不及预期的风险。
4. 原材料持续上涨，导致毛利率承压的风险。

数据预测与估值

可比公司情况

财务指标分析

总结

新宝股份凭借其OEM/ODM制造经验和技术积累，正积极向国内市场转型，实施平台化战略以提高产品迭代效率和市场竞争力。公司拥有强大的供应链管理能力和创新机制，未来在地面清洁和净水器等新兴赛道具备增长潜力。尽管短期受原材料和汇率波动影响，但公司已采取提价和套期保值等措施，有望实现盈利修复。分析师首次给予“买入”评级，认为公司长期增长潜力显著，估值合理。