20180912-兴业研究-_永远观市_新债观察第326期_21页_1mb
报告摘要
【永远观市】新债观察——第326期总结
核心内容概览
本期【永远观市】新债观察共覆盖WIND渠道新债36只，其中城投债4只，产业债32只。按发行日划分，9月13日发行34只，9月14日发行2只。新债团队通过兴业研究投行俱乐部优选出66只新债，具体详情请索取报告：【永远观市】新债优选—第22期。
主要观点
- 本期新债发行整体表现稳定，部分债券的发行利率与参考收益率偏差较小。
- 债券类型以超短融、短融、中票为主，发行期限从0.16年到15年不等。
- 债券评分普遍为“稳定”状态，部分债券评分存在负面或正面评价。
- 部分城投债和产业债的发行利率低于预期，显示出一定的市场吸引力。
- 兴业研究团队对部分债券提供了详细的参考收益率及评分，帮助投资者判断其投资价值。
关键信息
新债发行结果回顾
| 债券简称 | 兴业行业 | 期限(年) | 参考收益率 | 发行利率 | 偏差 |
|---|---|---|---|---|---|
| 18金圆投资SCP001 | 非银金融 | 0.74 | 4.28% | 3.80% | -48BP |
| 18扬州经开SCP002 | 城投 | 0.74 | 4.85% | 4.27% | -58BP |
| 18大同煤矿SCP012 | 煤炭 | 0.74 | 5.39% | 4.71% | -68BP |
| 18豫园商城MTN002 | 商业贸易 | 3.00 | 6.17% | 5.50% | -67BP |
| 18佛控02 | 城投 | 5.00(3+2) | 4.85% | 4.49% | -36BP |
| 18安租06 | 非银金融 | 3.00 | 5.63% | 6.08% | +45BP |
| 18皖交控MTN002 | 交通运输 | 5.00 | 4.81% | 4.88% | +7BP |
| 18中电投SCP028 | 电力 | 0.12 | 2.95% | 2.90% | -5BP |
| 18高教投资CP001 | 城投 | 1.00 | 7.69% | 7.48% | -21BP |
| 18首钢SCP008 | 钢铁 | 0.74 | 4.11% | 3.88% | -23BP |
| 18国药租赁MTN001 | 非银金融 | 3.00 | 5.48% | 5.45% | -3BP |
| 18云冶SCP002 | 有色金属 | 0.74 | 7.24% | 7.00% | -24BP |
| 18景德02 | 城投 | 3.00(2+1) | 7.07% | 7.00% | -7BP |
| 18云投SCP004 | 投资平台 | 0.25 | 3.91% | 3.80% | -11BP |
新债优选结果
| 债券简称 | 兴业行业 | 期限(年) | 承销商 | 兴业新债评分 | 参考收益率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 18 湖州 02 | 城投 | 5.00(3+2) | 东方花旗证券 | 3/-4+,稳定 | 6.19% |
| 18 昆交产 PPN001 | 城投 | 3 | 中信银行 | 3/3-,稳定 | 4.82% |
| 18 中船 SCP001 | 国防军工 | 0.74 | 中国银行 | 2/-2-,稳定 | 3.80% |
| 18 鲁高速 MTN003 | 交通运输 | 3.00(3+N) | 中国银行 | 2/-3+,稳定 | 4.83% |
| 18 内蒙华电 MTN001 | 电力 | 3 | 中国银行 | 3/-3-,稳定 | 5.38% |
| 18 鞍钢集 MTN001 | 钢铁 | 3 | 中国银行 | 3/-3-,稳定 | 5.37% |
| 18 百联 01 | 商业贸易 | 3 | 中山证券 | 2/-2-,稳定 | 4.44% |
| 18 长春城投 PPN001 | 城投 | 3 | 光大证券 | 3/3-,稳定 | 4.92% |
| 18 吉林高速 MTN003 | 交通运输 | 5 | 光大证券 | 3/3,稳定 | 4.96% |
| 18 荣盛地产 SCP001 | 房地产 | 0.74 | 光大证券 | 3/-3-,稳定 | 4.64% |
| 18 鲁招金 MTN002 | 有色金属 | 5 | 光大银行 | 3/3,稳定 | 5.06% |
| 18 九州通 SCP008 | 医药生物 | 0.74 | 光大银行 | 3/3,稳定 | 4.13% |
| 18 兰州城投 PPN004 | 城投 | 2 | 光大银行 | 3/3-,稳定 | 4.72% |
| 18 招金 MTN001 | 有色金属 | 5 | 光大银行 | 3/3,稳定 | 4.96% |
| 18 宣城国资 PPN002 | 城投 | 3 | 光大银行 | 3/-4+,稳定 | 5.30% |
| 18 中航租赁 PPN005 | 非银金融 | 3 | 兴业银行 | 3/3-,稳定 | 4.95% |
| 18 越秀金融 SCP001 | 投资平台 | 0.74 | 兴业银行 | 3/3,稳定 | 3.92% |
| 18 宁河西 PPN001 | 城投 | 3 | 兴业银行 | 3/3-,稳定 | 4.88% |
| 18 建发集 SCP004 | 商业贸易 | 0.16 | 兴业银行 | 3/3,稳定 | 3.43% |
| 18 厦门特房 MTN003 | 城投 | 3.00(3+N) | 兴业银行 | 3/3-,稳定 | 5.49% |
| 18 联发集 SCP003 | 房地产 | 0.75 | 兴业银行 | 3/-3-,稳定 | 4.61% |
| 18 西江 PPN001 | 电力 | 3.00(2+1) | 兴业银行 | 3/-4+,稳定 | 5.10% |
| 18 赣水投 SCP002 | 城投 | 0.74 | 农业银行 | 2/-2-,稳定 | 3.86% |
| 18 甬城投 PPN001 | 城投 | 3 | 农业银行 | 3+/3,稳定 | 4.68% |
| 18 陕交建 MTN004 | 交通运输 | 3.00(3+N) | 农业银行 | 3+/3,稳定 | 5.16% |
| 18 许继 MTN001 | 电气设备 | 3 | 农业银行 | 3/3,稳定 | 4.83% |
| 18 平安租赁 SCP015 | 非银金融 | 0.74 | 北京银行 | 3/3,稳定 | 4.19% |
| 18 陕西能源 SCP001 | 煤炭 | 0.74 | 北京银行 | 3/-3-,稳定 | 4.37% |
| 18 鲁西化工 SCP005 | 化工 | 0.74 | 北京银行 | 3/-3-,稳定 | 4.50% |
| 18 国药租赁 SCP003 | 非银金融 | 0.74 | 北京银行 | 3/-3-,稳定 | 4.67% |
| 18 城发投资 PPN002 | 城投 | 3.00(2+1) | 北京银行 | 3/-4+,稳定 | 5.30% |
| 18 大唐租赁 MTN001 | 非银金融 | 3 | 北京银行 | 3/-3-,稳定 | 5.49% |
| 18 杭城投 01 | 城投 | 5.00(3+2) | 国泰君安 | 2/-2-,稳定 | 4.39% |
| 18 广东高速债 | 城投 | 15 | 国泰君安 | 3+/3+,稳定 | 5.08% |
| 18 葛洲坝 02 | 建筑装饰 | 20.00(3+3+3+3+3+3+2) | 国泰君安 | 3/3,稳定 | 4.92% |
| 18 锦江 02 | 休闲服务 | 5 | 国泰君安 | 3/3,稳定 | 5.17% |
| 18 云港 Y1 | 交通运输 | 3.00(3+N) | 国泰君安 | 3/-4+,稳定 | 6.08% |
| 18 融德 01 | 非银金融 | 10.00(2+2+2+2+2) | 国泰君安 | 3/-4+,稳定 | 6.05% |
| 18 淮南矿 MTN004 | 煤炭 | 3 | 国泰君安 | 3/-3-,稳定 | 5.45% |
| 18 国药 MTN001 | 医药生物 | 3 | 国泰君安 | 2/2-,稳定 | 4.43% |
| 18 张江高科 MTN002 | 房地产 | 3 | 工商银行 | 3+/3+,稳定 | 4.56% |
| 18 潞安 CP004 | 煤炭 | 1 | 工商银行 | 3-/3-,稳定 | 4.82% |
| 18融和融资 SCP009 | 非银金融 | 0.74 | 工商银行 | 3-/3-,稳定 | 4.64% |
| 18北大荒 MTN001 | 农林牧渔 | 3 | 工商银行 | 3-/3-,稳定 | 5.45% |
| 18粤路建债 | 城投 | 15 | 平安证券 | 2-/2-,稳定 | 4.87% |
| 18晋然债 | 燃气 | 7.00(3+2+2) | 平安证券 | 3+/3+,稳定 | 4.68% |
| 18漳九03 | 投资平台 | 5.00(3+2) | 平安证券 | 3/3,稳定 | 4.86% |
| 18阳煤01 | 煤炭 | 5.00(3+2) | 平安证券 | 3-/4+,稳定 | 6.30% |
| 18新投01 | 投资平台 | 3.00(2+1) | 平安证券 | 3-/3-,稳定 | 5.20% |
| 18新际Y4A | 钢铁 | 3.00(3+N) | 广发证券 | 3+/3,稳定 | 5.10% |
| 18兖矿Y1 | 煤炭 | 3.00(3+N) | 广发证券 | 3-/4+,稳定 | 6.12% |
| 18两江01 | 城投 | 5 | 广发证券 | 3-/3-,稳定 | 5.61% |
| 18陆家嘴 SCP002 | 房地产 | 0.74 | 招商银行 | 2-/2-,稳定 | 3.83% |
| 18中集 MTN001 | 交通运输 | 3.00(3+N) | 招商银行 | 2-/3+,稳定 | 4.80% |
| 18普洛斯 MTN004 | 房地产 | 5 | 招商银行 | 3+/3+,稳定 | 4.75% |
| 18经纬纺织 MTN001 | 非银金融 | 3.00(3+N) | 招商银行 | 3/3-,稳定 | 5.26% |
| 18闽漳龙 MTN001 | 城投 | 5 | 招商银行 | 3-/3-,稳定 | 5.71% |
| 18南方水泥 SCP007 | 建筑材料 | 0.74 | 招商银行 | 3-/3-,稳定 | 4.37% |
| 18余杭创投 PPN002 | 城投 | 3 | 民生银行 | 3/3-,稳定 | 4.91% |
| 18天士力 PPN001 | 医药生物 | 3.00(2+1) | 民生银行 | 3/3-,稳定 | 4.66% |
| 18威海开投 PPN002 | 城投 | 3 | 民生银行 | 3/3-,稳定 | 4.70% |
| 18中建投租 PPN003 | 非银金融 | 2 | 民生银行 | 3-/4+,稳定 | 5.24% |
| 18上饶投资 PPN002 | 城投 | 5.00(3+2) | 民生银行 | 3-/4+,稳定 | 5.41% |
| 18宁煤 MTN001 | 煤炭 | 3.00(3+N) | 浦发银行 | 3/3-,稳定 | 5.47% |
| 18恒信租赁 CP002 | 非银金融 | 1 | 浦发银行 | 3-/3-,稳定 | 4.78% |
| 18环球租赁 PPN001 | 非银金融 | 3.00(2+1) | 渤海银行 | 3-/4+,稳定 | 5.20% |
个券研究详情
18能投Y6（云南省能源投资集团有限公司）
- 发行规模：7.0亿元，期限3年(3+N)
- 发行日期：2018-09-13
- 兴业评分：3-/4+, 稳定
- 参考收益率：6.05%
- 核心风险点：
- 净利润大幅下滑，主要由于投资收益减少及利息支出增加。
- 账面货币资金对短债覆盖能力较弱，长期经营偿债能力较弱。
- 主体资质分析：
- 公司业务多元，但电力业务盈利能力弱，能源贸易业务营收占比高但毛利率低。
- 资产规模大，以长期股权投资为主，流动性较弱。
- 债务负担较重，短期偿债压力存在。
- 公司存在较强的备用流动性，未使用授信额度较高。
18海沧投资SCP006（厦门海沧投资集团有限公司）
- 发行规模：5.0亿元，期限0.74年
- 发行日期：2018-09-13
- 兴业评分：4+/4+, 稳定
- 参考收益率：5.29%
- 核心风险点：
- 公司债务负担较重，面临一定短期偿债压力。
- 营业收入增长良好，但净利润出现大幅下滑。
- 主体资质分析：
- 公司为海沧区基础设施建设主体，政府为实际控制人。
- 营业收入结构以房地产销售、贸易、工程代建为主。
- 公司存在一定的现金流缺口，但对外部融资依赖程度有所下降。
- 公司受限资产比例较高，对外担保比率偏高，或有风险较大。
18美置01（美的置业集团有限公司）
- 发行规模：10.0亿元，期限3年(2+1)
- 发行日期：2018-09-13
- 兴业评分：4/4, 稳定
- 参考收益率：7.60%
- 核心风险点：
- 公司处于扩张阶段，土储不足，存在拿地压力。
- 债务负担较重，但现金储备充足，短期偿债能力较强。
- 主体资质分析：
- 公司为美的控股旗下地产公司，主营业务为房地产开发。
- 公司销售增长迅猛，签约面积及金额逐年上升。
- 公司资产以存货为主，流动性资产占比高，但受限资产比例也较高。
- 公司盈利能力较好，但期间费用侵蚀利润，存在一定的经营压力。
18沱牌MTN001（四川沱牌舍得集团有限公司）
- 发行规模：5.0亿元，期限5年(3+2)
- 发行日期：2018-09-13
- 兴业评分：4/4, 稳定
- 参考收益率：7.42%
- 核心风险点：
- 公司品牌竞争优势一般，盈利能力偏弱。
- 公司后续投资支出压力较大。
- 主体资质分析：
- 公司主营白酒及医药，其中白酒业务以中高端为主，产能利用率低。
- 医药板块营收稳定，但整体盈利能力较弱。
- 公司资产流动性较好，受限资产比例不高，但债务负担偏低，长期偿债能力一般。
- 公司存在一定的融资渠道限制，未使用授信额度有限。
18珠江投管SCP002（广东珠江投资管理集团有限公司）
- 发行规模：1.5亿元，期限0.74年
- 发行日期：2018-09-13
- 兴业评分：4/4, 稳定
- 参考收益率：6.56%
- 核心风险点：
- 公司电源结构单一，主要依赖火力发电，存在一定的风险。
- 主体资质分析：
- 公司为广东地区民营电企，主营业务包括电力、煤炭和高速。
- 公司资产流动性较高，但盈利能力受限。
- 公司债务负担偏低，但面临一定的资金压力。
总结
本期新债发行整体表现稳定，部分债券的发行利率低于参考收益率，具有一定的投资吸引力。新债团队优选了66只新债，为投资者提供了更为详尽的研究报告。各债券的评分和参考收益率表明，多数债券处于稳定状态，但部分存在一定的风险。投资者应根据自身的风险偏好和资金情况，结合各债券的主体资质分析，进行合理的投资决策。
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