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老百姓（603883）业绩稳健增长，盈利能力提升

公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年实现收入22,437亿元，同比增长1121%；归母净利润929亿元，同比增长1835%；扣非后归母净利润844亿元，同比增长1468%。2024年一季度实现收入5,539亿元，同比增长181%；归母净利润321亿元，同比增长1027%；扣非后归母净利润311亿元，同比增长1035%。

门店扩张与业务模式： 截至2023年底，公司覆盖全国18个省、150余个地级市，市占率前三的省份多达11个。门店总数达13,574家，其中直营9,180家，加盟4,394家。2023年新增门店3,388家，以直营为主，同时大力拓展加盟门店，纳入门诊统筹的门店分别有4,262家和3,059家。

加盟业务表现： 公司为行业内的加盟模式领先企业，2023年新增直营门店1,802家，并通过并购和自建扩大规模，公司的配送销售额同比增长20%。联盟业务覆盖20个省市，重点深耕12个，零售总规模超150亿元，配送销售额同比增长25%。

盈利预测与估值： 公司预计2024-2026年收入将大幅增长，同比增速分别为1810%、2090%、1974%。归母净利润预计增长速度分别为1911%、2301%、1919%。基于2024年的22倍PE，目标价为4,162元，维持“买入”评级。风险因素包括政策变动、盈利能力下滑、市场竞争加剧以及门店扩张不及预期。

尽管2023年业绩增长显著，但考虑政策过渡的不确定性，公司未来仍面临多重挑战。