国防军工行业2024年中期策略：把握军工龙头红利，布局三大景气扩张-240630-广发证券-52页_3mb

国防军工行业2024年中期策略总结

核心内容

国防军工行业在2024年中期展现出强劲的景气扩张趋势，预计下半年将出现产品周期、产能周期和库存周期的共振。军工板块的“确定性”溢价和“成长性”溢价分别对应赔率和渗透率，为投资者提供了不同的策略选择。

主要观点

1. 军工长景气可期

   • 军工板块长期景气度高，未来将受益于装备采购、交付及收入确认的逐步恢复。
   • 国防军工行业具备较高的增长潜力，尤其是中下游个股估值安全边际较高，投资价值显著。

2. 新质战斗力与新质生产力共振

   • 国家政策支持新质战斗力与新质生产力的发展，推动军工行业迈向新的发展阶段。
   • 聚焦新装备、新工艺、新材料，以及商业航天、低空经济等新兴领域，将成为投资重点。

3. 三大景气扩张方向

   • 大飞机、航发出海、船舶制造：民用航空高质量发展进入战略机遇期，C919商业化进程加速，全球民船周期向上。
   • 高效费比武器：俄乌冲突凸显消耗类武器的重要性，无人机、巡飞弹、远程火箭弹等具备高性价比，将推动装备渗透率提升。
   • 新质生产力：商业航天、低空经济、前沿装备研制等新兴领域需求刚性，将带来新的增长点。

关键信息

景气扩张方向一：大飞机、航发出海、船舶制造

• 国产大飞机：C919已具备批量化生产能力，国内主要航司已陆续下单，预计2027年完成30架交付，未来将逐步打开国际市场。
• 全球民航补库周期：2023年波音和空客净新增订单大幅增长，航空发动机产业链受益。
• 船舶出海：全球造船业进入复苏阶段，绿色船舶和双燃料主机需求上升，中国造船业在全球市场份额领先。

景气扩张方向二：高效费比武器

• 俄乌冲突影响：凸显高消耗装备在战场上的重要性，推动弹药和无人机产能建设。
• 精确制导弹药：在信息化战争中具备高性价比和战术灵活性，市场潜力巨大。
• 无人机：多用途、低成本，市场持续扩大，我国无人机国际竞争力增强。

景气扩张方向三：新质生产力

• 商业航天：发展加速，发射场与发射量同步增长，下游应用如卫星互联网、遥感等拓展。
• 低空经济：国家政策支持，相关产业链需求提升。
• 前沿装备研制：带动测试产品及服务需求，提升行业整体竞争力。

投资建议

• 确定性溢价：关注航发动力、中航重机、中航光电、中航西飞、中直股份、中航沈飞、航天电器等龙头个股。
• 成长性溢价：关注中国动力、光威复材、铂力特、国科军工、北方导航、东华测试、国博电子、七一二、华秦科技、钢研高纳、海格通信、国睿科技、中国海防、臻镭科技、湘电股份等成长型个股。

风险提示

• 装备交付不及预期
• 行业重大政策调整
• 军费预算波动

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2024-06-30

政策支持与行业趋势

• 政策支持：国家层面持续推动国防和军队现代化，强调新质战斗力与新质生产力建设。
• 军费增长：2024年军费预算增长7.2%，占GDP比例仍较低，具备较大提升空间。
• 行业周期：产品、产能、库存周期共振，推动军工板块景气度上行。

基金持仓分析

• 国防板块持仓：2024Q1主动型基金国防板块重仓占比为3.05%，处于历史低位，安全边际提升。
• 估值分析：多数中下游龙头个股市盈率处于历史低位，具备较高的投资价值。

附录：图表与数据来源

• 图18：C919发展时间线
• 图19：主要航司C919采购订单
• 图20：东航100架C919交付计划
• 图21：波音商用飞机年度净新增订单
• 图22：空客商用飞机年度净新增订单
• 图23：通用电气民航订单金额
• 图24：罗罗公司积压订单金额
• 图25：赛峰公司民航引擎交付
• 图26：罗罗公司民航引擎交付
• 图27：波音空客主要机型预计爬坡情况
• 图28：2020年全球海绵钛产能
• 图29：2019年俄罗斯出口金属产品及其份额
• 图30：全球造船行业新接订单量
• 图31：全球造船行业分船型投资额
• 图32：新船价格指数自2021年起持续上涨
• 图33：四种船型新造船价格指数
• 图34：全球船舶新增订单载重吨计国别分布
• 图35：2023年我国造船业国际市场份额
• 图36：2000-2021年全球活跃船厂数量
• 图37：双燃料船舶市场订单占比
• 图38：造船手持订单的环保进展
• 图39：三种动力新造船造价对比

数据来源

• 国务院、国防部、国家发改委网站
• 广发证券发展研究中心
• Wind、SIPRI、彭博、中国船舶工业行业协会、克拉克森、EIA、中国商飞官网、中国航协官微、航空产业网、人民网、中国新闻网、中国新闻网、中国船舶工业行业协会、中国船舶集团官网、蒂尔集团、《2030年的武器装备》、《中国的军事战略》白皮书、《加快提升新质战斗力》、《加快提升新质战斗力》、《C919创新启示录》、《双燃料主机在远洋船舶上的应用分析与展望》、《绿色转型迫在眉睫，船用替代燃料路在何方？》