20191027-广发证券-传媒行业投资策略周报：区块链议题引起市场关注度，19Q3把握业绩突出个股行情_23页_1mb

报告摘要

传媒行业周总结（2019年10月21日～10月25日）

核心内容

板块表现：
A股中信传媒板块本周上涨0.15%，跑输上证综指0.42%。
政策与市场动态：
- 新华社发布《加快推动区块链技术和产业创新发展》报道，中共中央政治局召开会议强调区块链作为核心技术自主创新的重要突破口，推动其在多个领域的应用。
- 现实题材影片《少年的你》上映，预示政策相对宽松，优质内容供应恢复有望，全月票房预计达80亿元（同比+118%）。
- 19Q3公募持仓情况显示，传媒行业整体转为超配，回暖迹象明显。传媒行业合计持股15.47亿股（环比+24.27%），持股总市值224.38亿元（环比+29.79%），占重仓总市值的2.76%（环比+0.49pct）。
- 游戏、广告、互联网等细分板块超配比例增加明显，分别为0.72%、0.27%和0.17%。
业绩表现：
- 按已披露业绩预告的85家传媒公司计算，19Q3样本池公司的业绩中枢相比18Q3上涨23%，显著回暖。
- 教育板块19Q3预告中枢同比增幅高达84%（如视源股份归母净利润同增82.79%）。
- 互联网板块19Q3业绩中枢增速预计达80%（如新媒股份营收同增79.81%，归母净利润同增106.92%）。
- 游戏行业19Q3业绩预告中枢预计同增59%（如吉比特收入同增26.7%，归母净利润同增18.9%）。
投资建议：
- 推荐三条主线：三季报超预期个股、国庆节后优质内容上线带动Q4票房超预期、平台资产内部重点公司。
- 重点推荐：游戏板块（掌趣科技、完美世界、三七互娱、吉比特、游族网络）、出版行业（中国出版、中信出版、凤凰传媒）、大屏高增长（新媒股份）、教育信息化（视源股份）。
- 电影板块：万达电影、横店影视等有望受益于Q4票房超预期。
- A股重点关注分众传媒，同时持续关注美团点评、爱奇艺、哔哩哔哩、猫眼娱乐、网易、新东方在线等公司。

主要观点

区块链议题引发市场广泛关注，相关概念股可能受益于政策推动和技术创新。
优质内容供应恢复，推动票房增长，电影行业短期迎来拐点，龙头公司表现弹性较大。
传媒行业整体回暖，公募基金增持核心个股，反映市场对行业未来发展的信心。
三季报表现亮眼，教育、互联网和游戏板块的龙头公司业绩增长显著。
风险提示包括业务发展不及预期、监管政策趋严、影视剧市场竞争激烈、游戏公司技术性风险。

关键信息

区块链：成为政策热点，可能推动C端媒体和B端垂直行业应用。
电影市场：《少年的你》带动票房增长，预计全月票房达80亿元（同比+118%）。
公募持仓：传媒行业整体超配，游戏、广告、互联网板块增持明显。
三季报表现：教育板块归母净利润同增84%，互联网板块同增80%，游戏板块同增59%。
重点个股：
- 光线传媒：归母净利润同增18.9%，合理价值10.6元。
- 横店影视：归母净利润同增106.92%，合理价值21.4元。
- 芒果超媒：会员和广告业务预期增长，合理价值47.2元。
- 新媒股份：营收和归母净利润双增，合理价值111.6元。
- 视源股份：营收和归母净利润同增66.32%，合理价值98.4元。
- 分众传媒：归母净利润同增23%～84%，合理价值6.6元。
- 完美世界：归母净利润同增13.38%，合理价值29.0元。
- 吉比特：归母净利润同增26.8%，合理价值255.0元。
- 三七互娱：归母净利润同增24.1亿元，合理价值19.3元。
- 美吉姆：归母净利润同增747.27%，合理价值13.0元。
行业动态：
- 4K修复版《海上钢琴师》定档11月15日。
- 《决战中途岛》同步北美上映。
- 互动视频行业标准预计年底推出，爱优腾、芒果TV参与。
- Netflix计划发行20亿美元高级无抵押债券。
- 拼多多真实支付GMV超过京东。
- 2019天猫双十一启动，饿了么口碑联手推上亿元红包。
- 华为获得中国首个5G基站设备进网许可证。
- 新东方2020财年第一季度净营收10.7亿美元，同比增长24.6%。

风险提示

业务发展不及预期。
监管政策超预期。
影视剧市场竞争激烈。
游戏公司技术性风险。

重点公司估值和财务分析

股票简称	股票代码	货币	最新收盘价	评级	合理价值	EPS 2019E	EPS 2020E	PE 2019E	PE 2020E	EV/EBITDA 2019E	EV/EBITDA 2020E	ROE 2019E	ROE 2020E
光线传媒	300251.SZ	人民币	8.75	买入	10.6	0.43	0.30	20.35	29.17	22.8	34.8	12.60	8.00
横店影视	603103.SH	人民币	13.63	增持	21.4	0.45	0.62	30.29	21.98	15.6	11.5	11.20	13.40
芒果超媒	300413.SZ	人民币	27.98	买入	47.2	0.69	0.85	40.34	32.74	8.0	6.2	15.10	14.70
视觉中国	000681.SZ	人民币	20.13	买入	24.0	0.46	0.60	44.04	33.47	39.3	28.9	10.18	11.62
平治信息	300571.SZ	人民币	56.20	买入	60.2	3.12	3.53	18.03	15.93	12.9	10.7	33.96	27.77
万达电影	002739.SZ	人民币	15.23	买入	17.8	0.63	0.97	24.10	15.70	10.1	7.9	7.24	9.95
新媒股份	300770.SZ	人民币	100.21	买入	111.6	2.79	3.81	35.93	26.29	23.1	17.3	16.05	17.99
蓝色光标	300058.SZ	人民币	6.27	买入	6.5	0.30	0.26	20.90	24.12	13.9	12.8	9.49	7.55
完美世界	002624.SZ	人民币	28.79	买入	29.0	1.63	1.90	17.67	15.19	13.6	10.6	21.93	19.08
吉比特	603444.SH	人民币	275.54	买入	255.0	12.81	14.97	21.51	18.40	14.0	11.3	26.55	25.72
三七互娱	002555.SZ	人民币	16.59	买入	19.3	0.97	1.14	17.17	14.53	13.3	10.1	24.21	22.86
美吉姆	002621.SZ	人民币	12.77	买入	13.0	0.25	0.27	51.69	48.10	29.8	26.0	10.82	10.42
视源股份	002841.SZ	人民币	96.54	买入	98.4	2.46	2.86	39.20	33.72	30.9	26.2	31.21	26.62
分众传媒	002027.SZ	人民币	5.65	买入	6.6	0.13	0.22	42.33	26.05	28.4	18.8	12.10	16.40
新经典	603096.SH	人民币	59.15	买入	71.5	2.07	2.44	28.53	24.23	23.4	19.2	14.55	15.40
中南传媒	601098.SH	人民币	11.80	增持	14.0	0.74	0.79	15.91	14.97	5.2	4.4	9.40	9.70
中信出版	300788.SZ	人民币	47.11	买入	42.2	1.32	1.58	35.69	29.86	29.0	23.5	14.50	15.20
中国出版	601949.SH	人民币	6.33	买入	7.8	0.37	0.41	17.01	15.41	9.8	8.3	10.08	10.32
国联股份	603613.SH	人民币	75.99	增持	66.0	1.07	1.65	71.30	46.04	43.9	28.1	13.44	17.23
猫眼娱乐	01896.HK	港元	11.44	买入	17.4	0.38	0.62	26.69	16.46	16.7	11.1	10.56	13.14
美团点评-W	03690.HK	港元	90.55	买入	79.6	-0.77	0.42	-	-	-	-	-5.35	-2.93
新东方在线	01797.HK	港元	15.00	买入	15.3	-0.05	-0.01	-	-	-	-	-2.00	-0.20
爱奇艺	IQ.O	美元	17.36	买入	25.3	-2.00	-1.32	-	-	-	-	-89.91	-114.87
网易	NTES.O	美元	281.16	买入	310.0	73.31	81.44	27.14	24.42	15.4	13.1	16.77	15.29
趣头条	QTT.O	美元	3.90	买入	7.5	-6.76	-3.69	-	-	-	-	-175.34	-57.66

涨跌龙虎榜

涨幅前三：华谊嘉信（+47.73%）、文化长城（+30.55%）、暴风集团（+15.68%）。
跌幅前三：*ST印纪（-40.00%）、艾格拉斯（-14.92%）、美盛文化（-10.48%）。

行业新闻回顾

4K修复版《海上钢琴师》定档11月15日。
Netflix拟发售20亿美元高级无抵押债券。
2019天猫双十一启动，饿了么口碑联手推上亿元红包。
虎牙拿下LCK赛区三年独播权。
互动视频行业标准年底将推出，爱优腾、芒果TV参与。
拼多多真实支付GMV超过京东。
新东方2020财年第一季度净营收10.7亿美元，同比增长24.6%。
首个中文版冬宫数字博物馆将上线。
新浪微博再入教育，在线职业教育公司对啊网获其2亿元C轮融资。
华为获得中国首个5G基站设备进网许可证。

VC/PE投资信息

本周共有33项VC/PE投资信息，主要集中在本地生活（17项）、教育（9项）、体育运动（1项）、文娱传媒（6项）。
投资轮次包括：天使轮（9项）、B轮（3项）、战略投资（10项）、A+轮（3项）、种子轮（2项）、Pre-A轮（1项）、C轮（1项）、A轮（4项）。

总结

传媒行业在19Q3展现出回暖迹象，区块链技术成为市场关注热点，优质内容供应恢复有望带动票房增长。公募基金对传媒行业转为超配，游戏、广告、互联网板块增持明显，部分个股三季报表现亮眼，业绩增长显著。推荐三条投资主线，包括三季报超预期个股、Q4优质内容上线带动票房增长、平台资产内部重点公司。风险提示包括政策监管、市场竞争和技术性风险。

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