食品饮料行业中报总结：龙头业绩增长强势，估值回落更得长远-20180907-联讯证券-28页-2mb

报告摘要

食品饮料行业中报总结

核心内容

2018年上半年，食品饮料行业整体表现稳健，营收和净利润均实现增长，且上市公司的业绩优于行业平均水平。白酒板块表现尤为突出，高端酒份额持续提升，次高端酒增长强劲，大众酒则呈现分化趋势。乳制品和调味品板块盈利质量良好，但增速有所放缓。其他食品饮料子板块如肉制品、啤酒、葡萄酒、黄酒及其他饮料则表现不一，部分板块增长乏力。

主要观点

行业整体表现：食品饮料板块1H18实现主营收入3220.92亿元，同比增长15.85%；归母净利润553.77亿元，同比增长30.43%。板块PE处于历史低位，具备长期配置价值。
白酒板块：1H18实现营业收入1064.74亿元，同比增长31.07%；归母净利润352.60亿元，同比增长40.11%。高端酒收入占比57.5%，同比提升2.2个百分点；次高端酒增长强劲，带动板块收入增速创新高；大众酒虽有复苏，但主要依赖顺鑫农业的全国化布局。
乳制品板块：1H18实现营收600.50亿元，同比增长13.60%；归母净利润39.93亿元，同比增长8.52%。伊利股份表现稳健，费用投放对市场份额提升有积极影响。
调味品板块：1H18实现营收289.36亿元，同比增长9.9%；归母净利润44.45亿元，同比增长17.5%。尽管增速放缓，但盈利质量优异，利润率提升。
其他板块：肉制品、啤酒、葡萄酒、黄酒及其他饮料表现分化，其中肉制品利润率提升主要得益于双汇发展，而葡萄酒和黄酒则面临增长压力。

关键信息

一、行业总体情况

营收与利润：食品饮料板块1H18主营收入3220.92亿元，同比增长15.85%；归母净利润553.77亿元，同比增长30.43%。
行业地位：在中信29个板块中，食品饮料板块营收增速排名第11位，净利润增速排名第8位。
盈利能力：1H18行业毛利率和净利率均有所提升，上市公司盈利能力优于行业平均水平。

二、白酒板块

营收与利润：1H18实现营收1064.74亿元，同比增长31.07%；归母净利润352.60亿元，同比增长40.11%。
结构优化：高端酒收入占比57.5%，次高端酒占比31.9%，大众酒占比10.5%，结构持续优化。
重点企业表现：
- 贵州茅台：营收增长38%，归母净利润增长40%。
- 五粮液：营收增长37%，归母净利润增长43%。
- 泸州老窖：高档酒营收增长33.4%，中档酒营收增长35.0%。
- 次高端酒：洋河股份、山西汾酒、水井坊等表现亮眼，其中水井坊归母净利润增速达134%。
- 大众酒：顺鑫农业表现突出，营收增长10%，归母净利润增长97%。