20221129-东吴证券国际经纪-电力设备行业点评报告_整体盈利提升明显_IRA加速北美布局_5页_485kb

报告摘要

电力设备行业点评报告总结

核心内容

本报告聚焦于2022年第三季度全球主要电池企业（LG新能源、三星SDI、SKI、松下）的业绩表现及未来产能扩张计划，同时提出投资建议与风险提示，强调电动车行业正处于销售旺季，电池及相关材料板块具备较强的投资价值。

主要观点

海外电池企业盈利提升明显：2022年Q3，LG新能源、三星SDI、SKI等企业均实现营收和盈利增长，其中SKI营收增长最为显著，达169%。
北美市场布局加速：各企业均加大对北美市场的投资力度，尤其是LG新能源、三星SDI、SKI和松下，均通过设立新工厂、扩大本地化生产等方式提升市场份额。
技术与产品创新：三星SDI推出4680电池并计划量产；松下在4680和21700电池产线建设方面进展显著；LG新能源则在软包电池、圆柱电池和储能电池领域持续发力。
投资建议明确：报告将投资标的分为四条主线，分别对应盈利拐点叠加储能、持续紧缺且盈利稳定、盈利下行但估值低、价格高位且低估值的板块。

关键信息

企业业绩表现

LG新能源
- 2022Q3收入：388.5亿元人民币（+90% YoY / +51% QoQ）
- 营业利润：26.52亿元人民币（+108% YoY）
- 营业利润率：2.5%（-3.8pct YoY / +0.7pct QoQ）
- 净利润增速低于营业利润增速，主要受韩元贬值影响
- 2022年1-9月装机量：48.1GWh（+14.1% YoY）
- 2022年底产能：195GWh（亚洲114GWh / 欧洲68GWh / 北美13GWh）
- 2025年底产能：550GWh，北美布局显著
三星SDI
- 2022Q3收入：272.7亿元人民币（+56.1% YoY / +13.2% QoQ）
- 营业利润：28.7亿元人民币（+51.5% YoY / +31.9% QoQ）
- 净利润：32.4亿元人民币（+51.8% YoY / +56.0% QoQ）
- 2022Q3大型电池营收：133.3亿元人民币（+85.7% YoY / +66.5% QoQ）
- 2022Q3小型电池营收：112.3亿元人民币（+66.5% YoY / +25.1% QoQ）
- 2022年产能扩张支出：接近3万亿韩元（同比+50%）
- 2022年大型电池产能：50GWh（韩国11GWh / 中国13GWh / 欧洲26GWh）
SKI
- 2022Q3营收：111.47亿元人民币（+169% YoY / +70% QoQ）
- 营业利润：-6.84亿元人民币（-36% YoY / +59% QoQ）
- 隔膜业务：2022Q3营收2.9亿元人民币（-31% YoY）
- 隔膜产能：2023年下修至18.7亿平米，2025年达40.2亿平米
- 2022年底全球产能：77GWh，2025年提升至220GWh以上
松下
- 2022Q3能源板块营收：119.8亿元人民币（+29.0% YoY / +6.2% QoQ）
- 营业利润：6.1亿元人民币（-30.7% YoY / -23.9% QoQ）
- 营业利润率：5.1%（-4.4pct YoY / -2.0pct QoQ）
- 2021年底电池产能：89GWh
- 2023年日本4680大圆柱电池产线投产，2025年堪萨斯州21700产线量产

装机量排名

宁德时代：51.2GWh（36.5% 市占率，位居第一）
LG新能源：18.2GWh（13.0% 市占率，位列第三）
松下：9.5GWh（6.8% 市占率，位列第四）
SKI：7.4GWh（5.3% 市占率）
三星SDI：6.5GWh（4.6% 市占率）

投资建议

第一主线：盈利拐点叠加储能的电池龙头
- 关注：宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、派能科技
- 关注：欣旺达、蔚蓝锂芯
第二主线：持续紧缺、盈利稳定的细分龙头
- 隔膜：恩捷股份、星源材质
- 负极：璞泰来、杉杉股份、信德新材
- 关注：贝特瑞、中科电气
- 结构件：科达利
- 添加剂：天奈科技
- 前驱体：中伟股份、华友钴业
- 勃姆石：壹石通
- 铝箔：鼎胜新材
第三主线：盈利下行但估值低的板块
- 电解液：天赐材料、新宙邦
- 三元：容百科技、当升科技、振华新材
- 铁锂：德方纳米、万润新能
- 铜箔：嘉元科技、诺德股份
第四主线：价格高位且低估值的锂资源
- 关注：天齐锂业、赣锋锂业

风险提示

销量不及预期
价格竞争超预期
投资增速下滑

评级标准

公司投资评级
- 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上
- 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间
- 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间
- 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间
- 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下
行业投资评级
- 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上
- 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间
- 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上