20250422-紫金天风-甲醇周报_内地强港口弱_24页_4mb

甲醇：内地强港口弱

核心观点

甲醇价格近期大幅回落，主要受供需预期转弱和宏观消息影响。内地供应因部分装置短停而偏紧，带动价格偏强；而港口因MTO装置检修和进口增量预期而偏弱，盘面跟随港口走势，短期预计震荡为主。整体供需预期偏弱，建议逢高布局空单，同时关注PP-3MA价差做扩。

供应情况

• 全国甲醇装置开工率：截至4月17日当周为73.5%，其中煤制甲醇开工率为78.5%，天然气制为51.9%，焦炉气制为60.2%。
• 内地供应：近期内地部分装置阶段性检修，导致供应偏紧，但整体开工率仍同比偏高。
• 海外供应：伊朗装置稳定运行，近期装船增多，5月进口有增量预期；其他地区如德国、美国、沙特等部分装置检修，但整体开工率维持高位。

需求分析

• 传统下游：醋酸和甲醛开工率继续回落，MTBE开工率回升，其他下游开工率窄幅波动。传统需求旺季逐渐转淡，多数下游利润偏弱。
• MTO需求：MTO开工率回落至74.6%，盛虹MTO装置检修，华北一套MTO装置计划月底检修，关注兑现情况。MTO利润低位回升，当前利润中性。
• 下游采购：传统下游企业采购量小幅回升，但整体偏弱；MTO样本企业库存继续去库，港口采货量明显下行。

库存情况

• 港口库存：上周港口库存69.03万吨（+4.33万吨），本周港口再度去库。进口增量预期逐渐兑现，预计后期港口去库幅度放缓。
• 内地库存：内地企业库存偏低，主要受装置检修和传统下游需求旺季影响，市场偏紧。
• 整体库存：港口和内地库存均偏低，反映市场供应紧张。

价差分析

• PP/L-3MA价差：本周波动收窄，当前处于去年同期偏高水平。在现实需求转弱预期下，近端预计承压，关注近远期反套机会。
• 基差与月差：港口-05基差仍偏弱，但内地对盘面基差偏强。短期月差波动不大，5月临近交割，价格波动收窄。

平衡表分析

关键信息

• 内地利润：内蒙煤制甲醇利润284.4元/吨，西南天然气制利润-200元/吨，河北焦炉气制利润525元/吨。
• MTO检修：盛虹MTO装置计划近期检修，华北一套MTO装置计划月底检修，关注兑现情况。
• 煤炭价格：当前煤炭处于淡季，库存维持高位，预计维持偏弱。
• 库存变化：港口和内地库存均偏低，港口去库趋势持续，但预计后期放缓。

市场展望

• 甲醇价格短期预计震荡，但供需预期偏弱，建议逢高布局空单。
• 关注PP-3MA价差做扩机会。
• 传统需求逐渐转弱，MTO装置检修影响需求，需密切关注兑现情况。
• 期货价格受港口影响较大，内地价格偏强，但整体市场仍偏空。