20230607-国金证券-英华特-301272.SZ-涡旋压缩机领先者_锚定国产替代广阔空间_54页_4mb

英华特（A21386.SZ）投资分析报告

一、核心能力与定位

• 行业地位：国内领先涡旋压缩机制造商，专注热泵、商用空调、冷冻冷藏、电驱动车用领域，产品覆盖全球市场。
• 技术优势：掌握涡旋压缩机核心技术，具备8项核心技术（涡旋型线设计、浮动密封圈设计等），产品能效提升1-3%，市场份额全球第八、国内第六。

二、财务表现

• 高速增长：2018-2022年营收CAGR 23.56%，净利润CAGR 35.91%，境外营收CAGR 43.28%。
• 盈利能力：2022年毛利率25.94%，净利率15.70%，期间费用率8.07%。
• 下游应用：热泵（占比38%）、商用空调（占比41%）、冷冻冷藏（占比19%）、电驱动车用（占比2%）。

三、行业与市场空间

• 全球市场：2021年全球涡旋压缩机销量16.80亿台，预计2021-2026年CAGR为2%-3%。
• 国产替代：政策支持（如《中国制造2025》），外资品牌市占率由2022年80.29%降至2021年92.99%，国产企业市占率提升。
• 细分领域：热泵烘干、冷冻冷藏需求增长，30HP大匹数产品放量，电驱动车用涡旋压缩机市场（年复合增长率30%-206%）。

四、募投与产能扩张

• 项目投资：52.866亿元，用于“年产50万台涡旋压缩机项目”和“涡旋压缩机研发+信息化项目”。
• 产能规划：现有产能20万台，2026年新增50万台，满足国产替代与出口需求。

五、估值与风险

• 估值区间：6-12个月远期公允价值2493-2750亿元（PE 31.26-39.08倍）。
• 核心风险：原材料价格波动、宏观经济波动、中美贸易摩擦、技术迭代（转子压缩机竞争）、募投项目进度。

六、结论
受益于国产替代与新能源需求，公司成长性强劲，估值中枢高于行业平均水平。需关注原材料波动及国际政风险，但长期受益逻辑明确。