20220424-国信证券-华统股份-002840.SZ-2021年年报点评_产能加速投放_养殖成为核心业务_6页_1mb

华统股份 (002840. SZ) 2021年年报点评总结

核心内容

华统股份在2021年面临业绩短期承压，主要由于大额固定资产转固、猪价低迷导致的资产减值损失以及财务费用率上升。公司全年实现营业收入83.42亿元，同比下降5.59%；归母净利润亏损1.92亿元，同比大幅下降242.46%。然而，公司养殖业务表现亮眼，成为核心增长点。

主要观点

• 业绩承压：2021年公司业绩受猪价低迷、资产减值及财务费用增加影响，短期表现不佳。
• 养殖业务成长性显著：公司2021年生猪出栏量达13.47万头，预计2022-2023年出栏量将分别达到120万头和250万头，产能释放迅速，成长性充足。
• 楼房一体化养殖优势：公司采用自繁自养模式，楼房养猪存活率接近90%，具备成本优势。浙江地区作为无疫区，有助于疾病防控。
• 估值修复空间大：2023年对应头均市值不足3000元/头，估值潜力明显。公司作为浙江省内稀缺的规模养殖上市公司，具备更高的头均市值预期。
• 投资建议：维持“买入”评级，尽管2022年盈利预测下调，但未来增长预期强烈，且具备阿尔法和贝塔双重驱动。

关键信息

业务表现

• 屠宰及肉类加工：收入79.48亿元，销量41.83万吨，均价19元/公斤，分别同比下降6.68%、34.67%、39.03%。
• 畜禽养殖：收入1.07亿元，销量3.58万吨，分别同比增长409.52%、16.16%。
• 饲料及其他：收入较少，占比不大。

资产与产能

• 固定资产：期末余额32.11亿元，同比增长103%。
• 消耗性生物资产：年末账面余额4.1亿元，同比增长215%。
• 生产性生物资产：期末账面价值3.24亿元，同比增长37%。

财务指标

• 净利润：2021年亏损1.92亿元，2022-2024年预计分别为0.40亿元、14.64亿元、29.52亿元。
• 每股收益：2021年为-0.42元，2022-2024年预计分别为0.09元、3.21元、6.47元。
• 市盈率（PE）：2021年为-38.6倍，2022-2024年预计分别为17.7倍、6.7倍、3.5倍。
• 市净率（PB）：2021年为4.82倍，2022-2024年预计分别为4.74倍、2.79倍、1.79倍。
• EV/EBITDA：2021年为48.5倍，2022-2024年预计分别为20.2倍、5.4倍、3.3倍。

风险提示

• 疫情风险：养殖过程中发生不可控疫情可能影响业绩。
• 饲料成本上涨：粮食价格大幅上涨将增加饲料成本。

投资建议

• 维持“买入”评级：基于养殖产能逐步兑现、猪周期反转预期及浙江地区稀缺性，公司具备估值修复空间。

财务预测与估值表

可比公司估值表

投资评级说明

附注

• 报告由国信证券经济研究所发布，分析师鲁家瑞、李瑞楠。
• 报告基于公开资料及预测，不构成投资建议，仅供参考。