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联讯策略总结：以史为鉴，警钟常鸣

核心内容概览

本报告由联讯证券分析师朱俊春撰写，发布于2018年12月6日，核心分析内容聚焦于A股市场在中短期的表现、股票策略的转变、中美关系对市场的影响，以及创业板指数的下跌历史与未来展望。

主要观点

1. 中短期股市特征

• 下有底、上有戏：中短期股市具有政策托底的支撑，同时在年末年初的政策窗口期，存在改革与风险偏好提升的机遇。
• 政策托底：包括宏观政策稳定经济增长，以及资金驰援上市公司流动性风险。
• 干扰因素多：包括主题投资波动、外围股市变化、中美战略博弈、美联储加息、原油价格波动、英国脱欧、意大利财政赤字等。

2. 股票策略转变

• 从大盘博弈转向精选成长：市场策略应从关注大盘转向精选成长股，尤其是科技成长股。
• 成长股的机会：尽管中美博弈带来不确定性，但成长股尤其是科技成长股仍是长期投资方向，外部压力下反而更应坚定布局。
• 风险偏好提升：政策红利释放、资本市场制度建设、改革预期等因素对市场风险偏好有积极影响。

3. 中美关系对市场的影响

• 中美博弈升级：中美贸易战已上升至战略竞争层面，影响深远。
• G20会晤结果：看似超预期，但市场反应有限，显示买方对中美关系改善持谨慎态度。
• 华为高管事件：再次引发市场对中美关系不确定性的担忧，影响短期走势。
• 中美关系的复杂性：不仅限于经贸谈判，还涉及国家竞争和经济周期，需警惕其对市场长期的负面影响。

关键信息

1. 创业板指数的下跌历史

• 2016年12月-2017年1月：创业板指从2200点下杀至1800点，主要因业绩大幅下滑。
• 2017年4月：创业板指从2000点回落至1700点，受大盘回调和业绩担忧影响。
• 2017年7月：创业板指继续下跌至1650点，业绩问题持续影响市场情绪。
• 2017年11月-12月：创业板指再次下跌至1750点，与上证指数调整同步。
• 2018年2月：创业板指从1800点回落至1600点，受全球市场回调影响。
• 2018年5-6月：创业板指从1900点跌至1500点，主要因国内信用风险与中美贸易担忧。
• 2018年7-8月：创业板指跌至1400点，典型盈利杀跌。
• 2018年9-10月：创业板指从1400点下跌至1200点，业绩疲软与流动性风险叠加。
• 近期走势：创业板指从1200点反弹至1400点，再回落至1300点以上，反映业绩风险与政策底的交替影响。

2. 业绩风险与政策影响

• 商誉减值新政：证监会11月发布更严格的商誉减值政策，加速业绩风险暴露。
• 业绩下行趋势：中小创盈利下行趋势未结束，成长股外延扩张周期对业绩增速仍有负面影响。
• 1月份风险集中：预计成长股业绩风险将在1月份集中暴露，需警惕。

3. 投资建议

• 战略看多成长股：成长股，尤其是科技成长股，是未来重点布局方向。
• 未到全面做多阶段：尽管成长股前景良好，但市场仍需时间消化业绩风险和政策不确定性。
• 投资评级标准：
  • 股票投资评级：
    • 买入：相对大盘涨幅大于10%
    • 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间
    • 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
    • 减持：相对大盘涨幅小于-5%
  • 行业投资评级：
    • 增持：行业回报高于基准5%以上
    • 中性：行业回报介于-5%与5%之间
    • 减持：行业回报低于基准5%以下

风险提示

• 维稳政策不达预期
• 全球贸易风险加剧
• 新兴市场风险加剧

总结

2018年A股市场在中短期表现受到政策托底与风险偏好提升的支撑，但同时也面临多重干扰因素。股票策略从大盘博弈转向精选成长股，尤其关注科技成长方向。中美关系的不确定性对市场产生深远影响，尽管G20会晤带来一定利好，但市场仍对中美战略博弈保持警惕。创业板指数在过去两年经历了显著下跌，主要受业绩风险和系统性风险影响，未来需关注业绩风险的集中暴露及政策对市场情绪的引导。成长股虽具长期潜力，但短期内仍需谨慎操作。