20201115-中泰证券-有色金属行业周报_上涨_基础很坚实__43页_4mb

报告摘要

有色金属行业分析总结

核心内容

行情回顾

本周A股整体回落，但有色金属板块环比上涨 2.06%，跑赢上证综指。基本金属及小金属价格整体上涨，贵金属承压。具体来看，LME铜、铝、铅、锌、锡、镍涨跌幅分别为 0.8%、1.8%、4.1%、0.1%、0.2%、3.9%；COMEX黄金环比下跌 3.2%，白银环比下跌 3.7%。小金属方面，需求端持续恢复，硫酸钴、氯化钴分别上涨 1.8%、1.5%；工业级碳酸锂、电池级碳酸锂分别上涨 2.0%、1.4%。

宏观“三因素”

中国因素：经济仍处于扩张区间，10月制造业及服务业PMI均处于扩张区间，M2同比有所回落但M1持续上行，社融显著下降。
美国因素：疫情二次爆发担忧下，美国大选落地，财政刺激法案有望推出，就业数据略好于预期，但新增确诊病例有所回升。
欧洲因素：制造业PMI持续恢复，服务业陷入低迷，欧洲疫情再度反扑，经济复苏前景面临冲击。

主要观点

贵金属

黄金不具备持续回落基础：货币政策维持宽松，通胀预期修复，实际收益率下降，支撑黄金价格上行。
白银需求增长：光伏产业链步入景气周期，白银作为光伏不可替代材料，需求将大幅增加，供需关系趋紧，有望开启“白银黄金时代”。
金银比走高：当前金银比为 78.00，环比回升 2.71，表明白银相对黄金被低估。

新能源金属

需求端复苏：国内10月新能源车产量创纪录，累计同比增速年内首次转正；欧洲新能源车销量持续高增长。
供给端收缩：国内碳酸锂产量受季节性影响走低，部分企业因原料问题停产，库存持续消耗，价格具备上行支撑。
三周期共振：产能周期、需求周期、库存周期同步上行，钴价或将继续上涨。

基本金属

铜价：海外矿山产量受损，但四季度有望回升，国内需求疲弱，铜价难有大幅上涨。
铝价：国内电解铝库存回落，盈利水平持续攀升，但需求进入淡季，价格或受压制。
锌价：原料紧张，炼厂利润低迷，锌价冲高回落。
产业格局转变：电解铝产业链竞争格局改善，产能无序投放现象减少。

关键信息

投资建议

维持“增持”评级：有色金属行业整体具备上涨潜力，尤其关注新能源上游原材料及贵金属。
核心标的：
- 新能源汽车及5G产业链：赣锋锂业、华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、雅化集团、正海磁材等。
- 贵金属：赤峰黄金、山东黄金、盛达资源等。
- 基本金属：紫金矿业、云铝股份、神火股份、索通发展等。