20220529-开源证券-投资策略周报_阶段性反弹有望延续_调整仍是配置成长的较好时机_22页_2mb

投资策略周报总结

核心内容概述

2022年5月29日发布的投资策略周报指出，A股市场在震荡中有望维持中枢向上态势，主要受国内制造业复苏及政策预期改善影响。同时，海外滞胀风险升温可能对A股形成一定压制，但国内疫情缓解将成为市场焦点，推动市场情绪改善。整体来看，市场风格偏向成长，建议关注具备成长性且受疫情冲击较小的行业。

主要观点

1. A股中枢向上态势持续

• 国内基本面修复：制造业复工复产加快，服务业逐步营业，市场基本面环比修复；政策陆续出台及业绩“真空期”有助于基本面边际改善。
• 海外滞胀风险：美国褐皮书或暗示经济扩张放缓，通胀压力持续，可能引发“滞胀风险”，对A股形成压制。
• 市场走势预期：A股市场或震荡向上，国内疫情缓解将支撑市场情绪，而海外比价效应可能拖累表现。

2. 大盘成长优势显现

• 成长板块逻辑：经济复苏初期，大盘成长股基本面修复逻辑更强，且更受益于未来流动性扩张。
• 行业配置建议：
  • 重点行业：新能源汽车、电池、能源金属、半导体、纯碱、物流（含京东、美团）。
  • 受益行业：券商（依赖流动性）。
  • 景气确定性高：食品加工与白酒。

3. 市场表现回顾

• A股回调：主要指数普遍下跌，科创50跌幅最大，小盘价值指数小幅上涨。
• 行业涨跌分化：煤炭、石油石化、交通运输、社会服务等行业领涨，而家用电器、电力设备、电子等行业领跌。
• 海外表现：美股主要指数多数上涨，纳斯达克、道琼斯涨幅领先；恒生国企指数、俄罗斯RTS下跌。

4. 市场估值变化

• A股估值下跌：多数指数PE下降，ERP上行，风险偏好回落。
• 海外估值涨跌参半：部分指数估值扩张，部分收缩。

5. 盈利预期调整

• 主要指数盈利预期下调：中证500、深证成指、科创50等指数盈利预期普遍下调。
• 行业盈利预期：石油石化、国防军工、农林牧渔盈利预期上调，显示其景气度提升。

关键信息

6. 市场流动性回顾

• 国内市场：风险偏好回落，融资占成交量比重小幅回落，陆股通净流入量出现回落，场内基金净流入额下降。
• 海外市场：流动性持续收紧，但风险偏好有所回升。

7. 下周经济数据及事件展望

• 国内：关注制造业PMI数据，预期环比回升，但仍低于荣枯线。
• 海外：美国褐皮书将发布，可能反映滞胀风险。

8. 风险提示

• 居民中长期信贷未改善：可能抑制市场流动性。
• 国内疫情反复：影响市场情绪及基本面修复。
• PPI两年复合增速高企：对经济形成持续压力。

行业表现分析

9. A股行业涨跌幅

• 领涨行业：煤炭、石油石化、交通运输、社会服务、国防军工、公用事业、建筑装饰。
• 领跌行业：家用电器、电力设备、电子、计算机、医药生物、轻工制造。

10. 海外市场行业表现

• 美股领涨：能源行业表现突出，带动整体指数上涨。
• 港股涨跌互现：部分行业如社会服务上涨，而部分如恒生国企指数下跌。

图表概览

11. 主要指标图示

• 图1：万得全AERP水平低于“一倍标准差上限”。
• 图2：沪深300ERP水平高于均值。
• 图3：融资占成交量比重小幅回落。
• 图4：陆股通净流入量回落，本周净流出。
• 图5：场内基金净流入额下降。
• 图6：上证指数PE略高于“1倍标准差下限”。
• 图7：上证指数ERP水平处于“1倍标准差上限”附近。
• 图8：深证成指PE略高于均值。
• 图9：深证成指ERP水平略低于均值。
• 图10：上证50PE低于均值。
• 图11：沪深300ERP水平略低于“1倍标准差上限”。
• 图12：中证500PE低于“1倍标准差下限”。
• 图13：中证500ERP水平略高于“2倍标准差上限”。
• 图14：上证50PE显著低于“1倍标准差下限”。
• 图15：上证50ERP水平略高于“2倍标准差上限”。
• 图16：创业板指PE低于均值。
• 图17：创业板指ERP水平略高于“1倍标准差上限”。
• 图18：纳斯达克指数PE接近“1倍标准差下限”。
• 图19：纳斯达克ERP水平略高于“2倍标准差上限”。
• 图20：恒生指数PE略高于“1倍标准差下限”。
• 图21：恒生指数ERP水平低于“1倍标准差上限”。
• 图22：AH溢价指数略高于“1倍标准差上限”。
• 图23：美股市场恐慌情绪降温。

数据表概览

12. 主要指数涨跌幅

• A股主要指数：中证500、上证综指跌幅最小，科创50跌幅最大。
• 海外主要指数：道琼斯、标普500、纳斯达克上涨，恒生国企指数、俄罗斯RTS下跌。

13. 行业涨跌幅

• A股行业：煤炭、石油石化、交通运输、社会服务、国防军工、公用事业、建筑装饰上涨。
• A股行业：家用电器、电力设备、电子、计算机、医药生物、轻工制造下跌。

14. 估值指标

• A股：多数指数PE下降，ERP上行。
• 海外：估值涨跌参半，部分指数如道琼斯、标普500估值扩张。

15. 盈利预期

• 主要指数：科创50盈利预期上调，其余普遍下调。
• 行业：石油石化、国防军工、农林牧渔盈利预期上调。

总结

本周A股市场整体回调，主要受政策低预期、工业利润下滑及部分获利资金离场影响。然而，随着制造业复工复产和疫情缓解预期升温，市场基本面有望边际改善，为成长板块提供支撑。海外市场表现分化，美股上涨，港股下跌。建议关注具备景气修复潜力的大盘成长股，如新能源汽车、电池、能源金属等，同时重视券商及食品饮料行业。风险方面，需警惕居民信贷、疫情反复及PPI高企等因素。