20220408-国盛证券-宏观点评_物流角度看当前疫情的经济影响_5页_848kb

宏观点评总结：物流视角下的疫情经济影响分析

核心内容

本文从物流角度出发，分析了当前疫情对中国经济的冲击。核心观点是，疫情主要冲击供需，物流不畅的影响相对有限，但若疫情持续时间较长，物流问题可能进一步加剧经济下行压力。

主要观点

• 疫情持续时间：4月以来，国内疫情仍未明显好转，上海全面封控已超10天，对全国经济影响较大。
• 冲击范围：疫情对消费、工业增加值、GDP产生拖累，预计分别拖累3.3个、2.1个、1个百分点。
• 物流与经济的关系：物流作为经济运行基础，其变化可较好反映经济走势，但短期来看，物流不畅对生产影响有限。

关键信息

1. 疫情对经济的冲击

• 上海影响最大：作为物流中心，上海疫情对全国社零、工业增加值、二季度GDP的冲击可能分别提升近1个、0.3个、0.1个百分点。
• 物流不畅的外溢影响：需关注物流放缓对供应链的间接影响，如原材料供给不足、产成品累库等。

2. 从总量看经济分项变化

• 消费：3月社零同比大幅下降，百城拥堵指数、地铁客运量等物流指标显示消费可能转为负增长。
• 工业生产：3月沿海八省发电耗煤增速下降，指向工业生产走弱，但电煤库存仍高，说明物流未显著影响生产。
• 投资：水泥发运率同比大幅下降，指向基建投资受疫情影响，但交通管控等因素影响较小。
• 出口：八大港口集装箱吞吐量同比下降，但上海港等泊时间未见明显拥堵，出口回落可能主因外需走弱和供给受限。
• 通胀：重点蔬菜、水果价格显著上涨，对CPI影响约为0.7个百分点。

3. 从行业看物流影响

• 石化、电子产业链物流放缓最多，但短期内生产中断风险较小。
• 非金属制品业因2月基数较高，3月回落明显，但其他行业跌幅较小，显示原材料供给仍充足。

4. 从区域看物流影响

• 东北、长三角物流跌幅最大，与疫情分布吻合。
• 广东疫情较重但经济受损较小，控制疫情效果较好。

5. 冲击测算更新

• 3月社零冲击强度为**-3.3个百分点**；
• 3月工业增加值冲击强度为**-2.1个百分点**；
• 一季度GDP冲击强度为**-1个百分点**。

风险提示

• 疫情恶化超预期；
• 政策执行力度不及预期。

附：研究团队与资料来源

• 分析师：熊园（执业证书编号：S0680518050004）
• 研究助理：杨涛（执业证书编号：S0680120070018）
• 相关研究：包括《当前疫情对经济冲击几何？》《高频与政策半月观一短期紧盯降准降息和房地产放松》等。

图表与数据来源

• 图表1-13：展示了疫情对经济各分项、各行业、各区域的影响及物流相关指标变化。
• 图表14：为疫情对消费、生产、GDP的冲击测算表，数据截止至3月27日。

总结

当前疫情对经济的影响以供需冲击为主，物流不畅对经济的直接拖累有限。上海、东北、长三角地区物流跌幅显著，但广东等地区以较小经济代价控制疫情。后续需关注疫情持续时间、政策执行力度、外需变化及美联储政策动向。短期经济或“低走”，但市场底尚需观察。