深度报告-20211123-太平洋-立中集团-300428.SZ-业绩触底_未来可期_39页_3mb

立中集团（300428）总结

核心内容

立中集团（300428）是一家以铝合金材料研发制造、功能中间合金新材料、铝合金车轮产品为核心的综合性企业，业务涵盖汽车、消费电子、5G通信等多个领域。公司通过内生外延式发展和资源整合，形成了完整的产业链，业务规模和盈利能力大幅提升，目前已成为再生铝和铝合金车轮行业的龙头企业。公司还积极布局新能源领域，切入特斯拉等新能源汽车供应链，未来增长潜力巨大。

主要观点

• 业绩触底，未来可期：公司2021年三季度业绩受成本因素影响大幅下滑，但随着铝价倒挂缓解、海运费用回归正常，预计公司业绩将重回高增长轨道。
• 再生铝龙头，碳中和受益：公司是国内再生铝产量第一的企业，拥有120万吨/年的铸造铝合金产能，再生铝的低碳特性使其成为“双碳”目标下的受益者。
• 铝合金轮毂业务：公司是行业内唯一一家从材料研发到车轮制造的全产业链企业，拥有2000万只/年的产能，未来将扩展至3000万只/年。公司已成功进入特斯拉、蔚来、小鹏等新能源汽车供应链。
• 功能中间合金业务：公司是全球最大的功能中间合金供应商之一，拥有7万吨产能，未来将翻倍。晶粒细化剂等高端产品技术突破，市场前景广阔。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.83亿元、7.15亿元、11.24亿元，对应PE分别为23.25倍、15.71倍、10倍，维持“买入”评级，目标价为37.2元。

关键信息

股票数据

• 昨收盘：21.67元
• 目标价：37.2元
• 总股本/流通：617/617百万股
• 总市值/流通：13,369/13,369百万元
• 12个月最高/最低：23.27/11.22元

业务板块

• 再生铸造铝合金材料：国内第一，2020年产量46.16万吨，预计2023年产量70万吨。
• 铝合金车轮产品：国内第二，产能2000万只/年，未来将扩展至3000万只/年。
• 功能中间合金新材料：7万吨产能，未来将翻倍，主要产品包括晶粒细化剂、金相变质剂、元素添加剂等。

客户与市场

• 汽车领域：主要客户包括长城、吉利、东风日产、华晨宝马、长安马自达等知名车企，OEM市场占比高达96%。
• 新能源领域：成功切入特斯拉、蔚来、小鹏、威马等新能源汽车供应链，2020年新能源车轮毂销量43.72万只，同比增长52.32%。
• 国际市场：产品出口覆盖亚洲、欧洲、美洲、澳洲等，国际市场份额约30%。

产业链布局

• 国内基地：天津、河北保定、吉林长春、河北秦皇岛、山东烟台、山东滨州、广东广州、广东清远等地。
• 在建项目：包括16万吨铸造铝合金改扩建项目、江苏立中铝合金新材料项目、广东10万吨铝合金项目等，将进一步巩固公司在铸造铝合金领域的龙头地位。

政策与行业趋势

• 碳中和：再生铝行业在“双碳”目标下迎来重大发展机遇，公司作为再生铝龙头，将充分受益。
• 轻量化趋势：铝合金在汽车轻量化中的应用日益广泛，公司产品在提升燃油效率、降低排放、提升安全性能方面具有显著优势。
• 新能源汽车增长：预计2025年全球新能源汽车渗透率将达20%，带动铸造铝合金需求大幅增长。

风险提示

• 疫情反复影响业务
• 项目落地进度不及预期
• 新能源需求不及预期

财务预测

图表目录

• 图表1：立中集团发展历程
• 图表2：藏氏家族成员及关系
• 图表3：立中集团股权结构
• 图表4：立中集团主要业务板块
• 图表5：上市以来公司营收
• 图表6：2020年营收占比
• 图表7：2020年毛利润
• 图表8：主要再生铝公司再生铝产量排名
• 图表9：主要再生铝产能分布
• 图表10：公司正在进行的铝合金项目
• 图表11：公司产品主要应用在汽车领域
• 图表12：公司主要客户及领域分布
• 图表13：汽车用铝种类及用量
• 图表14：新能源汽车较传统燃气用铝量增加
• 图表15：2019年全球主要地区铝电解环节单位排放
• 图表16：2019年全球主要地区铝电解生产能源结构
• 图表17：铝生产环节的碳排放量
• 图表18：再生铝节能情况预估（理论）
• 图表19：新能源汽车发展带来的碳减排
• 图表20：主要国家再生铝占比（2018年）
• 图表21：中国铝供应结构预测
• 图表22：再生铝行业涉及的法律法规与政策
• 图表23：再生铝较原铝有明显成本优势
• 图表24：立中车轮有限公司成员企业
• 图表25：公司铝制轮毂产品类别
• 图表26：中国vs欧美日商用车铝合金车毂装车率
• 图表27：铝合金轮毂与钢制轮毂对比
• 图表28：公司OEM市场产品销量占比
• 图表29：公司铝合金轮毂主要客户车企
• 图表30：公司生产主要功能中间合金新材料产品类别
• 图表31：晶粒细化剂产品
• 图表32：功能中间合金产品应用领域
• 图表33：公司主要客户分布
• 图表34：公司中间合金产能变化（吨/年）
• 图表35：中国铝基中间合金需求量
• 图表36：公司航空航天级别特种中间合金产品
• 图表37：立中集团新建新能源锂电新材料项目（吨）
• 图表38：国内六氟磷酸锂产能（吨）
• 图表39：全球电解液需求及六氟磷酸锂需求（万吨）
• 图表40：六氟磷酸锂价格（万元/吨）
• 图表41：公司产业链优化整合，协同发展
• 图表42：公司盈利分项预测