20240102-太平洋-2024年纺服_商贸策略报告——品牌求新求变_制造迎来拐点_50页_3mb

纺服&商贸零售2024年纺服&商贸策略报告

一、行业概况与趋势

• 纺服板块表现：2023年内纺织服饰板块整体实现复苏，相较沪深300指数有超额收益。
• 终端需求：线上服装零售额疫后快速修复，9-10月环比加速；消费降级利好“中国制造”高性价比商品出海。
• 行业变化：高端小众赛道（如户外、滑雪、瑜伽）与大众质价比赛道并行。
• 出海策略：企业通过收购（如安踏收购AmerSports）与品牌出海（安踏、海澜之家等）布局海外市场。

二、品牌服饰分析

• 表现亮眼行业：男装（商旅需求恢复）、黄金珠宝（婚庆、赠礼、金价上行）、运动服饰（国货崛起）。
• 男装与黄金珠宝趋势：极致质价比服饰在下沉市场获增长；黄金珠宝受益“消费+投资”双重需求。
• 运动服饰：长逻辑确定赛道，头部企业市占率2022年分别提升19/11/04/13pct，CR10达85%，复合增速123%至2026年。

三、纺织制造行业分析

• 去库拐点后企稳：2023年北美品牌库存接近尾声，带动制造商订单回暖，如华利集团、申洲国际。
• 产业链趋势：鞋服制造业向头部集中，毛利率修复明显。
• 产能释放与材料升级：如新澳股份、台华新材提升产能，百隆东方等受益棉价上涨。
• 出口与制造订单：2021年越南疫情导致订单回流中国，行业供给格局优化。

四、跨境电商分析

• 发展态势：2023Q1-Q3跨境电商出口同比增长177%，政策与供应链优势持续释放。
• 典型企业：
  • 赛维时代：63个自有品牌，柔性供应链实现高效运营。
  • SheIn：快时尚龙头，计划2025年GMV突破585亿美元，逐渐平台化拓展。
• 政策支持：跨境电商综试区持续扩容，AI驱动设计与运营推动效率提升。

五、投资主线与推荐

1. 高景气赛道：安踏体育、361度、特步国际、李宁。
2. 细分赛道龙头：比音勒芬、嘉曼服饰、报喜鸟。
3. 经营拐点品牌：九牧王、森马服饰、太平鸟。
4. 低估值高分红：锦泓集团、海澜之家、富安娜、水星家纺、罗莱生活。
5. 制造端龙头：华利集团、申洲国际、新澳股份、台华新材。
6. 跨境电商龙头：赛维时代、SheIn、拼多多（Temu）。

六、风险提示

• 市场竞争：终端恢复不及预期，出海政策与品牌调整不及预期。
• 外部风险：汇率波动、原材料价格剧烈波动。
• 跨境电商风险：政策壁垒、亚马逊封号、贸易政策变动。

七、行业评级与团队简介

• 行业评级：看好/中性/看淡
• 公司评级：买入/增持/持有/减持/卖出
• 首席分析师：郭彬（太平洋证券）

备注：数据及盈利预测基于Wind及公司公告（截至2024/01/03）