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国泰君安期货商品研究晨报总结 - 贵金属及基本金属（2025年03月24日）

核心内容概述

本报告分析了2025年3月24日贵金属及基本金属的市场情况，涵盖黄金、白银、铜、铝、氧化铝、锌、铅、镍、不锈钢、锡、工业硅和多晶硅等品种。整体来看，多数金属品种呈现震荡或回调趋势，部分品种如多晶硅和碳酸锂则表现出逢低做多的思路。

主要观点与策略

黄金

• 趋势：高位震荡
• 价格：沪金2504收盘价706.96元/克，黄金T+D收盘价706.08元/克，Comex黄金2504收盘价3025.50美元/盎司，伦敦金现货收盘价3013.70美元/盎司
• 市场表现：整体偏弱，沪金和黄金T+D均小幅下跌，Comex黄金跌幅较大
• 持仓与库存：沪金持仓减少，Comex黄金持仓也有所下降，但库存变化不大
• 价差：黄金T+D对AU2412价差为-0.88元/克，沪金2502对2504价差为2.00元/克
• 策略：趋势强度为0，市场中性偏弱

白银

• 趋势：小幅回调
• 价格：沪银2504收盘价8186元/千克，白银T+D收盘价8190元/千克，Comex白银2504收盘价33.530美元/盎司，伦敦银现货收盘价33.028美元/盎司
• 市场表现：沪银和白银T+D均下跌，Comex白银跌幅较大
• 持仓与库存：沪银持仓减少，Comex白银持仓变化不大，库存略有下降
• 价差：白银T+D对AG2502价差为14元/千克，沪银2502对2504价差为25元/千克
• 策略：趋势强度为0，市场中性偏弱

铜

• 趋势：国内库存减少，价格回落受限
• 价格：沪铜主力合约收盘价80,610元/吨，伦铜3M电子盘收盘价9,852美元/吨
• 市场表现：沪铜下跌，伦铜微跌，但国内库存减少限制了价格下跌空间
• 持仓与库存：沪铜持仓减少，伦铜持仓增加，期货库存略有下降
• 价差：现货对期货近月价差为-15元/吨，上海铜现货对LMEcash价差为-478元/吨
• 策略：趋势强度为θ，市场中性偏弱

铝

• 趋势：震荡回落
• 价格：沪铝主力合约收盘价20700元/吨，LME铝3M收盘价2625美元/吨
• 市场表现：沪铝和LME铝价格均下跌，库存有所减少
• 持仓与库存：沪铝持仓减少，LME铝持仓增加，期货库存减少
• 价差：现货升贴水为-30元/吨，LME铝cash-3M价差为16.30美元/吨
• 策略：趋势强度为0，市场中性偏弱

氧化铝

• 趋势：止跌企稳
• 价格：沪氧化铝主力合约收盘价3020元/吨，LME氧化铝价格未提供
• 市场表现：价格略有回升，库存减少，市场企稳
• 策略：趋势强度为0，市场中性偏弱

锌

• 趋势：短期调整，关注TC benchmark
• 价格：沪锌主力收盘价23770元/吨，伦锌3M电子盘收盘价2927.5美元/吨
• 市场表现：沪锌下跌，伦锌微涨，现货进口盈亏为-1186.3元/吨
• 策略：趋势强度为0，市场中性偏弱

铅

• 趋势：高位调整
• 价格：沪铅主力收盘价17430元/吨，伦铅3M电子盘收盘价2027美元/吨
• 市场表现：沪铅和伦铅均下跌，现货进口盈亏为-880.77元/吨
• 策略：趋势强度为0，市场中性偏弱

镍

• 趋势：火法成本较坚挺，累库预期未兑现
• 价格：沪镍主力收盘价129,190元/吨，不锈钢主力收盘价13,350元/吨
• 市场表现：沪镍下跌，不锈钢小幅波动，市场整体偏弱
• 策略：趋势强度为0，市场中性偏弱

不锈钢

• 趋势：短期成本支撑，中期仍有压力
• 价格：不锈钢主力收盘价13,350元/吨
• 市场表现：价格小幅波动，成本支撑短期价格
• 策略：趋势强度为0，市场中性偏弱

锡

• 趋势：溢价逐渐回吐
• 价格：沪锡主力合约收盘价276,150元/吨，伦锡3M电子盘收盘价34,400美元/吨
• 市场表现：沪锡下跌，伦锡下跌，现货对期货价差扩大
• 策略：趋势强度为-1，市场偏弱

工业硅

• 趋势：关注上游供应端变化
• 价格：Si2505收盘价9,770元/吨
• 市场表现：价格震荡，库存略有下降
• 策略：趋势强度为-1，市场偏弱

多晶硅

• 趋势：抢装预期下，以逢低做多思路为主
• 价格：PS2506收盘价43,515元/吨
• 市场表现：价格震荡，但有抢装预期支撑
• 策略：趋势强度为1，市场偏强

碳酸锂

• 趋势：偏弱震荡，关注低位采买需求
• 价格：2505合约收盘价73,240元/吨
• 市场表现：价格下跌，但低位采买需求可能支撑市场
• 策略：趋势强度为0，市场中性偏弱

关键信息

• 宏观经济：中国央行Q1货币政策例会显示可能择机降准降息，关注长期收益率变化。
• 行业动态：
  • 印尼GNI镍铁项目产能利用率提升，预计3月底实现正常生产。
  • 海东红狮多晶硅项目进入试生产阶段，产能提升至14万吨。
  • 中国2月精炼铜进口量同比上升14.39%，铝进口量同比下降23%。
  • 天华新能获得锂矿开采许可，可能影响碳酸锂供应。
• 库存与价差：多数金属库存减少，价差变化不大，部分品种如多晶硅表现偏强。
• 趋势强度：整体趋势强度偏中性，部分品种如多晶硅略偏强，锡、铜、铝、锌、铅、镍、不锈钢偏弱。

总结

整体来看，贵金属及基本金属市场在2025年3月24日呈现震荡或回调趋势，市场情绪偏中性。黄金和白银价格高位震荡，铜、铝、锌、铅、镍、不锈钢价格小幅下跌，但部分品种如多晶硅在抢装预期下表现偏强，锡因溢价回吐而偏弱。投资者应关注各品种的库存变化、成本支撑及行业动态，以制定相应的投资策略。