20220208-东北证券-中炬高新-600872.SH-中炬高新2021年业绩快报点评_需求疲软营收承压_2021Q4业绩改善超预期_4页_735kb

报告摘要

中炬高新 (600872) 公司点评报告总结

核心内容

中炬高新（600872）发布2021年度业绩快报，显示其全年营收和净利润均有所下滑，但第四季度业绩显著改善，超出市场预期。公司主要业务为食品加工/食品饮料，核心产品为调味品，尤其是酱油、蚝油和料酒等。

2021年度业绩概览

营业收入：51.16亿元，同比下降0.14%。
归属于母公司净利润：7.53亿元，同比下降15.39%。
扣非后归母净利润：7.29亿元，同比下降18.73%。
每股收益（EPS）：0.94元。

2021年第四季度业绩亮点

营业收入：17.04亿元，同比增长29.68%。
归属于母公司净利润：3.86亿元，同比增长73.87%。
扣非后归母净利润：3.75亿元，同比增长74.42%。
每股收益（EPS）：0.48元。

业绩改善原因

提价策略：2021年11月公司提价，提升了经销商备货意愿。
市场需求回暖：四季度进入调味品动销旺季，市场需求逐渐回升。
渠道改革：缓解了社区团购低价竞争带来的库存压力，渠道信心逐步恢复。

成本与费用分析

原材料成本上升：大豆、麦麸、面粉、包材等价格上涨，对全年净利率形成压力。
销售费用增加：下半年薪酬结构调整，提高底薪，增加人工成本；同时公司积极开拓高端餐饮渠道，销售费用有所增长。

盈利预测

2021-2023年EPS：预计分别为0.95元、1.14元、1.30元。
市盈率（PE）：对应分别为35X、29X、25X。
调整评级：上调至“买入”评级，认为公司未来盈利有望改善。

风险提示

原材料价格波动：可能对成本和利润造成影响。
食品安全问题：可能影响品牌形象和市场表现。
盈利预测不及预期：若市场环境恶化，可能影响公司业绩。

财务摘要（单位：百万元）

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	4,675	5,123	5,116	5,858	6,654
归属母公司净利润	718	890	753	909	1,036
每股收益（元）	1.12	0.95	1.14	1.30	-
市盈率（倍）	59.66	34.92	28.94	25.37	-

财务与估值指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	38.26%	39.16%	40.31%	40.40%
净利润率	17.37%	14.72%	15.51%	15.58%
资产负债率	25.04%	26.06%	21.80%	18.26%
P/E（倍）	59.66	34.92	28.94	25.37
P/B（倍）	11.50	4.91	4.20	3.60
净资产收益率（%）	19.28%	14.07%	14.51%	14.20%

未来展望

渠道下沉：公司持续推进渠道下沉，预计区县覆盖率会进一步提升。
餐饮渠道拓展：重点开拓主销区餐饮渠道，预计餐饮营收将高增。
产能释放：厨邦三期扩建项目等产能逐步释放，有助于提升整体盈利能力。
股权激励计划：公司股权激励计划静待落地，有望进一步激发团队积极性。

重要声明

本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，仅限于其客户使用。报告内容基于公开资料，不构成对任何人的投资建议。公司及关联机构可能持有相关证券头寸并进行交易，不承诺投资者获利，不承担使用本报告引发的任何损失。

分析师声明

分析师李强具备证券投资咨询执业资格，报告内容基于合规、客观、专业、审慎的原则，反映其真实观点，不受第三方影响。

投资评级说明

买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

股票数据

项目	2022/02/07
6个月目标价（元）	38.4
收盘价（元）	33.01
12个月股价区间（元）	28.20-66.81
总市值（百万元）	26,296.99
日均成交量（百万股）	17

结论

中炬高新在2021年整体业绩承压，但第四季度业绩改善显著，主要得益于提价、市场需求回暖及渠道改革。公司未来有望通过渠道下沉和餐饮渠道拓展，以及产能释放和股权激励计划，提升盈利能力和市场表现。上调至“买入”评级，预计2021-2023年EPS分别为0.95元、1.14元、1.30元，对应PE分别为35X、29X、25X。

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