20201023-浙商证券-志邦家居-603801.SH-志邦家居三季报点评_Q3业绩增长超预期_衣柜_大宗持续发力__4页_1mb

志邦家居2020年Q3业绩总结

核心内容

志邦家居发布2020年第三季度业绩快报，显示公司整体业绩增长显著，尤其在零售和大宗业务方面表现突出。Q1-Q3公司营收达到23.72亿元，同比增长21%；归母净利为1.98亿元，同比下降15%；扣非净利为1.86亿元，同比下降8%。然而，Q3单季营收达到11.48亿元，同比增长42%；归母净利为1.47亿元，同比增长20%；扣非净利为1.42亿元，同比增长37%。剔除股权激励费用影响后，扣非净利实际增长达43%，与营收增长同步。

主要观点

零售业务

• 疫情背景下，公司积极赋能终端经销商，提升市场份额。
• Q3零售厨柜销售预期转正，衣柜业务预计实现60-70%的高增长。
• 前三季度已完成净开店计划，新增门店数量分别为厨柜80+家、衣柜240+家、木门30+家，保持高速扩张。

大宗业务

• 大宗业务在Q1-Q3占比总收入的25-30%，同比增长超过70%。
• Q3预计延续Q2的翻倍增长趋势，全年有望达成10亿元增长目标。
• 客户体系以中南、新城控股、绿地、阳光城等头部地产商为主，盈利能力较强。

关键信息

盈利预测与估值

• 2020-2022年公司预计营收分别为37.5亿、47.1亿、58.4亿，年均增长约26%。
• 归母净利预计分别为3.42亿、4.5亿、5.5亿，年均增长约29%。
• 对应PE分别为22.22倍、16.93倍、13.76倍，维持“买入”评级。

财务摘要

单季度业绩

收入结构

财务比率

风险提示

• 渠道拓展不达预期
• 行业竞争加剧
• 房地产调控超预期

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下

法律声明

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