20211026-太平洋-志邦家居-603801.SH-志邦家居_Q3大宗业务拖累毛利率_衣柜业务维持较快增长_5页_1mb

志邦家居（603801）总结

核心内容

志邦家居（股票代码：603801）是一家专注于轻工制造领域的公司，主要业务涵盖橱柜、衣柜、木门等产品。公司近期发布了2021年三季报，显示其前三季度业绩表现良好，但第三季度因大宗业务拖累毛利率，导致盈利能力有所下滑。

主要观点

• 业绩表现：2021年前三季度公司实现营收33.22亿元，同比增长40.04%；归母净利润3.00亿元，同比增长51.75%；扣非净利润2.89亿元，同比增长56.10%。
• 季度增长：第三季度单季营收14.14亿元，同比增长23.18%；归母净利润1.48亿元，同比增长0.85%；扣非净利润1.44亿元，同比增长1.20%。
• 分品类增长：
  • 橱柜业务同比增长预计超20%；
  • 衣柜业务同比增长近65%，表现尤为亮眼；
  • 木门等其他产品同比增长超90%。
• 分渠道增长：
  • 经销渠道同比增长约10%；
  • 直营渠道同比增长约30%；
  • 大宗渠道同比增长预计达50-55%，收入预计达4亿元；
  • 出口收入预计实现个位数增长。
• 毛利率与盈利能力：
  • 前三季度毛利率为36.35%，同比下降1.53个百分点；
  • 第三季度毛利率为35.48%，同比下降3.31个百分点；
  • 盈利能力下滑主要由于毛利率较低的衣柜业务占比上升及大宗业务毛利率下降。
• 盈利预测与估值：
  • 预计2021-2023年EPS分别为1.59、2.02、2.49元；
  • 对应PE分别为13.98、11.03、8.95倍；
  • 维持“买入”评级，基于公司橱柜稳健增长、衣柜表现亮眼、工程渠道快速放量的预期。

关键信息

股票数据

• 昨收盘：22.26元
• 目标价：32.00元
• 总股本/流通：312百万股/312百万股
• 总市值/流通：6,952百万元/6,952百万元
• 12个月最高/最低：61.67元/21.01元

盈利预测与财务指标

资产负债表（百万）

现金流量表（百万）

风险提示

• 房地产景气程度低于预期；
• 业务推广不及预期。

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上；
• 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
• 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
• 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

销售团队信息

研究院信息

• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 电话：(8610)88321761
• 传真：(8610) 88321566

重要声明

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