电子行业2019年度投资策略：创新延续，产业东移，坚守龙头，布局未来-20181210-广发证券-62页-4mb

电子行业2019年度投资策略总结

核心观点

• 消费电子：创新升级持续，优选赛道，布局未来。智能手机光学升级和5G技术迭代是主要驱动力，可折叠手机和无线耳机等新兴终端值得关注。
• 半导体：估值回落至五年新低，迎来布局最佳机遇。国内半导体产业在政策、资金、人才和需求推动下，未来5~10年将保持成长态势。
• 面板：行业整体景气度反转仍需等待，但OLED需求增长显著，产业链上游具备投资机会。
• PCB：产业转移趋势持续，FPC及5G相关领域是重点。
• LED：行业边际改善，2019年有望回暖，龙头企业强者恒强。
• 安防监控：政府持续投入，智能化带来新空间，建议关注龙头企业。

主要观点与关键信息

消费电子：创新升级永无眠

• 智能手机的ASP提升仍是行业成长的重要驱动力，尤其在4G向5G过渡阶段。
• 光学升级：三摄方案融合双摄优势，提升成像效果，推动光学产业链持续成长。
• 5G浪潮：5G将带来全球换机浪潮，推动射频前端模块及组件市场快速增长。
• 3D成像技术：结构光和TOF技术成为3D摄像头的主流方案，未来将向后置摄像头发展。
• 可折叠手机：作为终端形态的创新尝试，将带动OLED屏幕、柔性材料、金属件等零组件升级。

半导体：逆周期投资加码国产化

• 2018年全球半导体销售额持续增长，但2019年增速回落，去库存是主要趋势。
• 国内半导体产业具备政策与资金支持，供需缺口大，成长将是主旋律。
• 5G和物联网：带动射频芯片、MCU、传感器等需求增长。
• 国产替代加速：国内IC设计、制造、封装等环节快速增长，成为全球半导体产业链的重要一环。
• 投资机会：关注具备技术优势和市场份额的龙头企业，如兆易创新、圣邦股份、北方华创、长电科技、华天科技等。

LED：行业边际改善，2019年有望回暖

• LED芯片价格大幅调整，行业进入去库存阶段，供需关系有望反转。
• 封装环节集中度提升，应用端需求回暖，特别是小间距LED和Micro/Mini LED。
• 价格与库存：LED芯片价格下跌幅度在0%~60%，部分厂商毛利率下滑，但行业整体边际改善。
• 投资建议：关注龙头企业如三安光电、木林森等，同时关注Micro/Mini LED等新兴技术。

面板：OLED需求增长，LCD产能缩减

• LCD面板行业供过于求，部分海外厂商缩减或关闭LCD产线，行业景气度有望边际改善。
• OLED面板需求持续增长，尤其在可折叠手机和柔性屏趋势下，国内厂商加速赶超。
• 上游投资：OLED发光材料、FPC（COF）等上游环节值得关注。

PCB：产业转移持续，FPC和5G成重点

• PCB行业受益于产业转移和环保要求提高，集中度提升，龙头企业成长可期。
• FPC：苹果推动下，FPC成为重要赛道，5G带来需求升级。
• 5G影响：5G技术推动PCB需求增长，天线数量和设计要求提升。

安防监控：智能化打开新空间

• 政府持续投入，雪亮工程推动市场增长。
• 智能化技术如深度学习、人脸识别等，提升产品附加值。
• 投资建议：关注海康威视、大华股份等龙头企业。

投资建议

• 优选赛道：关注光学升级、5G技术迭代、可折叠手机、物联网等创新领域。
• 龙头投资：消费电子、半导体、LED、安防监控等领域的龙头企业具备长期成长性。
• 重点推荐：
  • 消费电子：欧菲科技、信维通信、东山精密、歌尔股份、欣旺达。
  • 半导体：兆易创新、圣邦股份、北方华创、长电科技、华天科技、韦尔股份、汇顶科技、闻泰科技。
  • LED：三安光电、木林森。
  • 安防监控：海康威视、大华股份。

风险提示

• 行业景气度下降风险。
• 行业竞争加剧风险。
• 技术突破不及预期风险。
• 下游需求萎缩风险。
• 产业转移进度不及预期风险。