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宝丰能源2021年年报总结

核心内容

宝丰能源（600989.SH）于2022年3月12日发布2021年年报，全年实现营业总收入233.00亿元，同比增长46.29%；归母净利润70.70亿元，同比增长52.95%。四季度单季实现营业总收入71.04亿元，同比增长53.48%，环比增长24.00%；归母净利润17.52亿元，同比增长19.11%，环比增长10.58%。公司同时公告了2021年利润分配方案，拟以73.14亿股为基数进行差异化分红，合计派发现金红利20.53亿元，占公司2021年归母净利润的33.20%。

主要观点

• 业绩增长：公司2021年主营产品量价齐升，带动营收和利润大幅增长，业绩符合预期。
• 成本控制：公司通过持续优化生产及经营策略，实现降本增效，能耗水平行业最低，原料煤单耗和甲醇单耗显著优于行业均值。
• 盈利能力：聚烯烃板块因行业供给增加，毛利率有所下降；焦炭板块受益于自有煤炭优势和行业供给侧改革，毛利率同比提升。
• 项目进展：公司多个在手项目将在“十四五”期间陆续投产，预计实现670万吨/年煤制烯烃产能及700万吨/年焦炭产能。
• 绿色转型：公司持续推进绿氢项目，规划每年增加绿氢产能3亿标方，目标用20年时间实现碳中和。

关键信息

产品销量与价格

• 烯烃产品分部：
  • 聚乙烯销量同比增长7.54%，聚丙烯销量同比下降1.53%。
  • 聚乙烯价格同比上涨17.93%，聚丙烯价格上涨9.86%。
  • 2021年四季度聚乙烯销量环比增长19.70%，聚丙烯销量环比增长14.74%。
• 焦化产品分部：
  • 焦炭销量同比增长2.65%，在行业整体量减背景下逆势增长。
  • 焦炭价格同比上涨69.70%，销量环比增长13.96%。
• 精细化工品分部：
  • 纯苯、改质沥青销量分别同比下降3.38%和9.10%，MTBE销量同比增长5.51%。
  • 精细化工品价格同比大幅上涨，纯苯均价上涨91.42%，改质沥青上涨77.73%，MTBE上涨45.94%。

财务数据

• 营业收入：2021年为232.999亿元，2022E为273.18亿元，2023E为360.099亿元，2024E为503.124亿元。
• 净利润：2021年为70.704亿元，2022E为80.626亿元，2023E为105.453亿元，2024E为142.668亿元。
• 毛利率：2021年为42.21%，同比下降2.89个百分点。
• 每股收益：2021年为0.96元，2022E为1.10元，2023E为1.44元，2024E为1.95元。
• 市盈率（PE）：2021年为18.1倍，2022E为15.9倍，2023E为12.2倍，2024E为9.0倍。
• 市净率（PB）：2021年为4.2倍，2022E为3.5倍，2023E为2.4倍，2024E为2.0倍。

投资建议

• 投资评级：维持买入-A评级。
• 6个月目标价：20.41元。
• 股价表现：2022年3月11日股价为17.48元，12个月价格区间为13.20/18.76元。
• 盈利预测：预计公司2022年-2024年归母净利润分别为80.63亿元、105.45亿元、142.67亿元。

风险提示

• 系统性流动性风险
• 疫情反复风险
• 在建项目不及预期风险
• 安环风险
• 产品价格波动风险

项目与产能展望

• 在手项目：300万吨/年焦化多联产项目、50万吨/年煤制烯烃项目、50万吨/年C2-C5综合利用制烯烃项目（含25万吨/年EVA装置）、内蒙古400万吨/年煤制烯烃项目（一期260万吨/年）。
• 四期项目：30万吨/年聚丙烯项目已进行环评公示。
• “十四五”期间：公司项目有望陆续投产，预计实现670万吨/年煤制烯烃产能和700万吨/年焦炭产能。

绿色能源布局

• 电解水制氢：公司推进3万标方/小时电解水制氢配套800MWp太阳能发电项目，规划每年增加绿氢产能3亿标方。
• 碳中和目标：预计用20年时间率先实现企业碳中和。

财务指标

• 资产负债率：2021年为30.8%，2022E为34.7%，2023E为32.8%，2024E为36.4%。
• 流动比率：2021年为0.42，2022E为0.30，2023E为0.25，2024E为0.24。
• 速动比率：2021年为0.30，2022E为0.20，2023E为0.17，2024E为0.15。
• 利息保障倍数：2021年为33.60，2022E为18.70，2023E为12.72，2024E为12.60。
• ROIC：2021年为26.3%，2022E为26.3%，2023E为27.3%，2024E为24.2%。

财务报表预测和估值数据

总结

宝丰能源2021年实现营收和利润的双增长，主要得益于产品销量与价格的提升。公司在成本控制方面表现出色，能耗水平及原料消耗显著优于行业均值。未来，公司将在“十四五”期间持续扩大产能，推进绿色能源项目，提升企业的可持续发展能力。投资建议为买入-A，目标价为20.41元。公司面临一定的市场和运营风险，但长期成长性良好，具备较强的竞争力和市场前景。