汽车2022年三季报总结及前瞻：乘用车盈利改善明显，四季度有望延续_15页_2mb

汽车行业2022年三季报总结及前瞻

核心内容

2022年第三季度，中国汽车行业整体呈现显著复苏态势，受益于乘用车购置税减半政策及疫情缓解带来的需求恢复。行业产销量分别为752.2万辆和741.4万辆，同比分别增长32.8%和29.4%。新能源汽车产销量继续保持高速增长，产量和销量分别达到206.2万辆和196.7万辆，同比分别增长118.1%和107.2%。行业盈利改善明显，汽车板块上市公司第三季度实现营收8900.7亿元，同比增长22.3%；归母净利润305.2亿元，同比增长36.4%。盈利能力显著提升，全行业毛利率和净利率分别为14.2%和3.8%，好于去年同期和今年第二季度。

主要观点

• 乘用车行业表现突出：受购置税减半政策和疫情缓解影响，乘用车产销量同比增长40.9%和36.6%，远高于行业整体增速。第三季度实现营收4397.1亿元，同比增长30.7%；归母净利润150.1亿元，同比增长41.6%。毛利率提升至13.9%，净利率略有下降，但整体盈利超出市场预期。

• 商用车行业持续低迷：三季度商用车产销量分别为74.5万辆和78.2万辆，同比分别下降12.8%和10.6%。营收和净利润分别为676.4亿元和-8.5亿元，同比分别增长0.1%和下降250.3%。行业盈利能力进一步下滑，毛利率和净利率分别为11.1%和-1.2%，主要受终端滞销及让利促销影响。

• 零部件行业盈利迅速恢复：受益于整车行业复苏和原材料价格下降，零部件行业第三季度实现营收2832.7亿元，同比增长17.2%；归母净利润141.1亿元，同比增长39.0%。毛利率和净利率分别为16.5%和5.3%，预计四季度将进一步上升。

• 汽车服务行业盈利恶化：受疫情影响，汽车服务行业第三季度实现营收741.0亿元，同比增长18.5%；归母净利润3.5亿元，同比下降56.7%。毛利率和净利率分别为7.9%和0.8%，低于去年同期水平，盈利改善尚需时间。

关键信息

三季度数据概览

投资建议

• 维持对汽车行业的“领先大市-A”投资评级。
• 主要推荐复苏弹性较大的重卡和乘用车龙头企业：中国重汽、长城汽车。
• 推荐与电动智能化相关的细分零部件企业：德赛西威、卡倍亿。

风险提示

• 疫情反复可能对行业复苏造成不利影响。
• 上游原材料价格大幅上涨可能对盈利构成压力。

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