20211015-中诚信国际-行业利差双周报_各等级行业利差全面扩张_建筑_农林牧渔_汽车等行业利差走扩幅度较大_15页_935kb

行业利差双周报总结（2021年9月20日—2021年10月09日）

核心内容概述

本报告分析了2021年9月20日至10月9日期间，中诚信国际样本条件下的中期票据行业利差变动情况，涵盖2747只债券。报告指出，整体行业利差全面走扩，其中建筑、农林牧渔等行业利差上升幅度较大，而电力生产与供应行业利差相对较低。

主要观点

1. 行业利差整体扩张

• 农林牧渔行业利差升至历史最高位，为298bp，主要由于猪肉供应过剩及消费疲软。
• 建筑、汽车、医药等行业利差上升幅度显著，均超过20bp。
• 房地产行业利差分化明显，部分房企因风险事件利差扩大，但也有部分房企因资产质量较好利差较低。
• 电力生产与供应行业利差仍处于较低水平，为46bp。

2. 各级别利差变动情况

AAA级

• 行业利差整体扩张，农林牧渔行业利差最高，为298bp，且走扩幅度最大。
• 电子行业利差扩张幅度最小，为5-10bp。
• 农林牧渔、金融、汽车等行业的利差分化程度较高，其中农林牧渔标准差达95bp以上。

AA+级

• 化工行业利差最高，为373bp，且走扩幅度最大（29bp）。
• 交通运输行业利差扩张幅度最小，为15bp。
• 综合行业标准差大幅降低，但仍是AA+级别中分化程度最高的行业。

AA级

• 房地产行业利差最高，为325bp，且本期利差大幅收窄134bp。
• 建筑行业利差最低，为135bp。
• 房地产行业分化程度最高，标准差达347bp。

关键信息

1. 样本分布

• AAA级：1625只，占比59.16%
• AA+级：851只，占比30.98%
• AA级：266只，占比9.68%
• AA-级：5只，占比0.18%

2. 行业分布

• 基础设施投融资：样本数量最多，占比约47%
• 综合、电力生产与供应、房地产、煤炭、金融：样本数量均不少于100只
• 交通运输、化工、公用事业、建筑、钢铁：样本数量均不少于50只
• 农林牧渔、医药、装备制造、有色金属：样本数量在12-46只之间
• 信息技术：样本数量极少，仅1只

3. 市场环境分析

• 能耗双控政策导致电力供应紧张，部分省份采取限电限产措施，影响电网安全。
• 海运费用上涨，美西航线价格达疫情前的十倍，主要受出口需求增长和运力不足影响。
• 央行逆回购净投放2800亿元，月内资金价格显著下行，下行幅度36-54bp。

4. 债券收益率变动

• 国开债收益率涨跌不一，但整体变化不大。
• 中票收益率全面上行，升幅从4-12bp不等，AA级别债券上行幅度更明显。

行业投资建议

• 农林牧渔行业：利差处于高位，行业基本面未见底，企业盈利承压，建议规避投资。
• 房地产行业：利差分化明显，部分房企存在错杀机会，需仔细甄别资产质量和股东实力。
• 其他行业：部分行业如电力生产与供应、轻工制造等利差相对较低，具备一定投资价值，但需关注其基本面变化。

附录说明

• 样本选择标准：中期票据、剩余期限1-10年、固定利率。
• 利差计算方法：以中债国开债收益率曲线为基准，取同行业个券利差中位数代表行业利差。
• 特殊值个券：附表列出利差最大及变动最大的个券，供进一步参考。

总结

本期行业利差全面走扩，建筑、农林牧渔、汽车等行业利差上升幅度较大，而电力生产与供应等行业利差相对较低。房地产行业利差分化显著，部分房企存在投资机会，但需谨慎评估。农林牧渔行业利差升至历史最高，基本面未见改善，建议规避。整体来看，市场环境复杂，需关注行业基本面及政策动向，合理配置投资。