20240526-国元证券-宏观研究报告_谈谈年后的股债商齐涨_3页_843kb

宏观研究报告总结

主要发现

春节后，我国股市、债市和商品市场出现齐涨现象。上证指数上涨8%，10年期国债收益率下降12个基点，CRB指数上涨5%。虽非标准流动性充裕环境，但股市、债市和商品均呈现不同程度上涨。

环境分析

当前环境下，货币政策略偏鹰。R007利率稳定，狭义社会融资规模同比增速下降，流动性梗阻显现，资金在银行体系中循环不畅。全球流动性在边际上宽，而国内流动性受限，导致资产走势缺乏清晰线索。

原因与资产表现

多因素造成齐涨：全球流动性宽松理论上推升商品上涨；国内流动性不畅促使债券上涨，财富从实体向债券市场转移。A股上涨反映对流动性梗阻化解的预期，市场更青睐通过实体发展推动增长，而非大水漫灌。速度是关键，政策落地时间可能因实体数据坚挺（如工业增加值和PMI）而延后，导致市场风格轮动频繁。

风险因素

风险集中于政策执行效率，受限额政策进度和潜在落差。财政政策在房地产领域的目标（如存量房存储与化解债务）可能冲突，需观察权重转移，作为存量房化解效果的线索。无增量货币情况下，乐观预期难以持久，市场风险偏好情绪短暂，股债商齐涨现象可能出现逆转。

投资建议

债券市场在当前环境下相对稳健，可作为配置选择。重点关注政策变化，特别是流动性政策和财政工具的优化，防范节奏风险。