电气设备行业：如何看光伏玻璃中期供需？-20191208-长江证券-16页_810kb

电气设备行业周报总结

核心内容

本周报告聚焦2020年光伏玻璃供需展望及新能源、电力设备等行业的分析，整体判断为：光伏玻璃需求与供给均将增长，但供给增速略快于需求，整体仍偏紧，尤其在Q1和Q4存在价格上涨动力。同时，新能源汽车板块成长周期开启，板块具备系统性贝塔机会，电力设备板块结构性特征凸显，泛在电力物联网建设仍为重要方向。

主要观点

1. 光伏玻璃供需分析

• 需求端：2020年全球光伏装机规模预计达145GW，对应光伏玻璃需求约710万吨，同比增速约25%。
• 供给端：2020年名义产能预计增加6250吨/d，但考虑烤窑及爬坡期，实际有效产能仅增加约2550吨/d，年均产量预计795万吨，同比增长约28%。
• 供需比：全年供需比预计为1.12，仍处于偏紧状态；Q1供需比为1.03，Q4为0.98，存在明显上涨动力。
• 价格走势：光伏玻璃价格已上涨至29元/平米，龙头企业毛利率接近40%，二线企业约30%，涨幅空间有限。

2. 风光储板块展望

• 光伏板块：短期需求向上叠加低估值优势，板块将继续上涨；中期看，国内新能源装机有望重回高增长，全球需求超预期。
• 风电板块：基本面高景气延续，风机盈利水平拐点向上，行业业绩高增长确定，板块修复伊始，后续向上弹性空间明显。

3. 新能源汽车板块分析

• 成长周期开启：板块具备系统性贝塔机会，主要受益于国内边际改善与海外政策与车型双周期共振。
• 市场预期：2020年国内新能源车销量有望由120万辆修复至160万辆，海外尤其是欧洲市场增速将明显提升。
• 重点标的：推荐恩捷股份、璞泰来、新宙邦、三花智控、宏发股份、宁德时代、先导智能等。

4. 电力设备板块趋势

• 电网投资：总规模下降但结构性特征凸显，泛在电力物联网建设提速，相关企业如国电南瑞将受益。
• 工控板块：制造业PMI回升，景气边际改善，但持续性仍需跟踪。推荐汇川技术、正泰电器等白马龙头。

关键信息

光伏玻璃供需情况

• 2020年光伏玻璃需求710万吨，供给795万吨，供需比1.12。
• Q1和Q4供需比分别为1.03和0.98，价格上涨动力强。
• 信义光能和福莱特玻璃合计占据50%市场份额，具备成本优势。

新能源汽车市场动态

• 《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》公开征求意见，目标2025年销量占比达25%。
• 特斯拉入选第11批推荐目录，国产化推动板块增长。
• 通用汽车与LG化学成立合资公司，生产动力电池单体。
• SKI江苏电池工厂建成，年产能15万辆电动车电池。

电力设备投资趋势

• 2019年1-10月电网建设投资同比下滑10.5%，但10月实现4.8%增长。
• 泛在电力物联网建设加速，国电南瑞为智能化和信息化龙头。
• 工控板块景气边际改善，推荐汇川技术、正泰电器等。

行业数据与价格走势

• 光伏产业链：

  • 硅料及多晶产品价格有所调整，单晶产品整体持平。
  • 单晶硅片与多晶硅片价差为1.38元/片，单晶PERC电池与多晶电池价差为0.33元/W，组件价差为0.16元/W。

• 新能源车产销：

  • 10月合格证口径产量8.29万辆，同比下滑39%，环比增长9%。
  • 中汽协口径产量9.5万辆，销量7.5万辆，同比分别下滑34%和46%。

• 锂电产业链价格：

  • 菜花料、致密料价格下跌1.69%和1.35%。
  • 六氟磷酸锂、DMC等价格持续下跌，但整体产业链价格下行趋势明显。

投资建议

• 光伏玻璃：继续看好信义光能和福莱特玻璃，受益于供需紧张和价格上涨。
• 新能源汽车：重点推荐海外供应链企业（恩捷股份、璞泰来、新宙邦）及国内白马龙头（宁德时代、先导智能、三花智控）。
• 电力设备：推荐国电南瑞、正泰电器、汇川技术等，受益于泛在电力物联网建设及工控景气改善。

风险提示

• 政策导向发生转变。
• 新能源车产销量及光伏或风电装机量不达预期。
• 泛在电力物联网建设不及预期。

相关研究

• 《2020年全球光伏需求知多少？》
• 《明年海外电动车销量有多少？》
• 《泛在建设即将迈入新阶段》

联系信息

• 分析师：邹博华、马军、张垚
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投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：行业表现优于市场代表性指数。
  • 中性：行业表现与市场代表性指数持平。
  • 看淡：行业表现弱于市场代表性指数。

• 公司评级：

  • 买入：相对市场代表性指数涨幅大于10%。
  • 增持：涨幅在5%~10%之间。
  • 中性：涨幅在-5%~5%之间。
  • 减持：涨幅小于-5%。
  • 无投资评级：无法给出明确评级。

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