20160314-兴业证券-资产证券化系列五_不良贷款证券化国际经验与中国实践_13页_753kb_753kb

不良贷款证券化国际经验与中国实践总结

核心内容概述

本报告分析了不良贷款证券化的国际经验，尤其是美国和韩国的实践，以及中国在不良贷款证券化方面的历史实践和当前重启的背景与困境。报告旨在为国内不良贷款证券化的发展提供参考和建议。

主要观点

海外不良贷款证券化实践经验

• 美国经验：

  • 背景：1980年代至1990年代初期，美国因石油危机和房地产萧条导致不良贷款激增，推动了不良资产证券化的启动。
  • 处理方式：通过设立重组信托公司（RTC）集中处理不良贷款，RTC在1989年至1995年间处理了近800家储蓄信贷机构的不良资产，处理资产账面价值达4580亿美元，占移交资产总额的98%。
  • 成效：不良率显著下降，为1990年代美国经济繁荣奠定了基础。

• 韩国经验：

  • 背景：1997年亚洲金融危机导致韩国银行不良贷款激增，政府加杠杆受限。
  • 处理方式：通过韩国资产管理公司（KAMCO）主导不良贷款证券化，结合法律和金融工具，如资产证券化、卖出期权、货币互换等进行信用增级。
  • 成效：KAMCO共购买了62万亿韩元不良贷款，韩国银行不良率从1998年的8.6%降至2002年的1.9%。

中国不良贷款证券化历史实践

• 背景：1999年成立四大资产管理公司（华融、长城、东方、信达）集中处置银行不良资产，但处置效率低。
• 主要类型：
  1. 向境外投资者出售不良资产证券化产品：如信达公司与德意志银行合作发行。
  2. 准资产证券化：如华融推出的信托分层项目，发行的是“优先级受益权”而非标准化证券。
  3. 国内商业银行直接发起的不良贷款证券化：如中国工商银行宁波分行、建设银行等。
  4. 2005-2008年期间：共发行了4单不良贷款证券化产品，发起人包括四大资产管理公司和建行。
• 现状：2008年后受次贷危机影响，不良贷款证券化业务全面停止，直到2011年信贷资产证券化试点重启，但不良贷款证券化仍未恢复。

关键信息

当前重启不良贷款证券化的原因

1. 不良贷款余额快速增长：截至2015年四季度末，我国商业银行不良贷款余额达到12744亿元，不良率升至1.67%，逼近2%的警戒线。
2. 关注类贷款余额攀升：2015年四季度末关注类贷款余额达28854亿元，较2014年同期增长37%，对不良贷款形成较大压力。
3. 促进银行宽信用：不良贷款证券化有助于转移银行风险，提高信贷资产流动性，推动银行在经济下行周期中进行宽信用操作，从而促进经济增长。

当前不良贷款证券化面临的困境

1. 法律制度不完善：缺乏国家层面的统一法规，以试点管理办法为主，监管细则不一致。
2. 流程设计不完善：合约设计较简单，缺乏完善的评级机制和信用增级手段。
3. 中小银行能力不足：中小银行难以具备证券化资格和能力，而其不良资产压力更大。
4. 投资者结构单一：证券化产品多由银行互持，缺乏合适的外部投资者，未能有效分散风险。

投资要点

• 不良贷款证券化是化解银行不良资产的重要手段。
• 借鉴美国和韩国经验，可为我国不良贷款证券化提供参考。
• 当前重启不良贷款证券化需解决法律制度、流程设计、投资者结构等问题。

附：联系方式

• 分析师：
  • 唐跃：tangyue@xyzq.com.cn
  • 黄伟平：huangweiping@xyzq.com.cn
  • 罗婷：luoting@xyzq.com.cn
  • 王涵：wanghan@xyzq.com.cn
• 研究助理：左大勇、池光胜、李蕙荃

附：投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避
• 公司评级：买入、增持、中性、减持

附：投资者注意事项

• 投资者应以兴业证券官网发布的完整报告为准。
• 报告仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应咨询独立投资顾问，以避免利益冲突影响判断。