20180905-国金证券-大化工行业半年报总结_行业景气持续_盈利能力强劲下半年有望延续_10页_1mb

基础化工行业研究 总结（增持评级）

核心内容概述

本报告对2018年上半年基础化工行业进行了深度分析，指出行业整体呈现良好的增长态势，盈利能力显著增强，ROE（净资产收益率）达到近五年最佳水平。同时，报告对子行业表现进行了详细分析，并提出了对下半年行业的展望和投资建议。

主要观点

1. 行业整体表现

• 营收与净利润双增长：2018年上半年，SW化工行业整体营收同比增长12.64%，净利润同比增长46.71%，其中第二季度净利润同比增长69.74%，环比增长15.37%。
• ROE显著改善：2018年上半年行业ROE达到6.18%，为近五年最佳水平，同比增加1.7个百分点。ROE的改善主要得益于净利率的持续提升。
• 净利率与毛利率回升：行业整体销售毛利率为19.4%，同比上升0.7个百分点；净利率为5.74%，同比上升1.3个百分点。其中，化学纤维和橡胶行业毛利率和净利率提升最为显著。

2. 子行业表现

• 增长显著的子行业：化学原料、化学制品、化学纤维、橡胶、塑料等子行业均表现出良好的增长态势，营业收入和净利润均实现同比增长。
• 部分子行业下滑：化学原料和塑料行业销售毛利率和净利率有所下滑，但整体仍保持增长。

3. 行业展望

• 供给收缩与政策利好：环保限产等政策持续影响行业供给，利好于化工行业龙头公司，销售毛利率和净利率仍有提升空间。
• 去杠杆影响：在去杠杆背景下，企业资产负债率下降，权益乘数进一步减小，有利于ROE的改善。
• 需求端风险：宏观经济加速下行可能对下半年下游需求造成一定压力，需关注去杠杆带来的影响。

关键信息

1. 市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金基础化工指数：3053.98
• 沪深300指数：3363.90
• 上证指数：2750.58
• 深证成指：8554.44
• 中小板综指：8719.60

2. 投资建议

• 短期关注：三季度业绩仍有望改善，短期维持强势并有催化剂的子行业包括PTA—涤纶长丝（民营大炼化投产预期）、PVC。
• 全年关注：贯穿全年的行业供需反转子行业包括PA66（神马股份）、有机硅（新安股份）。
• 季节性机会：冬季受环保等季节性因素影响，天然气、甲醇（煤化工）等产品可能因供给短缺而出现供需失衡。

3. 风险提示

• 宏观经济下行风险：去杠杆背景下，宏观经济加速下行可能对下游需求造成影响。
• 通胀超预期：通胀压力可能对行业成本和利润产生不利影响。

投资评级说明

结构分析

一、2018年上半年化工行业回顾

• 行业营收和净利润持续增长，ROE改善显著。
• 化学纤维和橡胶行业毛利率和净利率提升明显，塑料行业则出现下滑。

二、2018年上半年化工子行业各项指标总结

• 多数子行业在营业收入、净利润、ROE等方面实现同比增长。
• 化学原料、化学制品、橡胶、塑料等子行业表现突出。

三、风险提示

• 宏观经济下行压力、通胀超预期是主要风险因素。

总结

2018年上半年，基础化工行业整体表现强劲，营收和净利润均实现双增长，ROE达到近五年最佳水平。行业毛利率和净利率逐步回升，为ROE的改善提供了有力支撑。展望下半年，环保限产等政策将继续利好于行业龙头，推动毛利率和净利率提升。但需警惕宏观经济下行和通胀超预期带来的风险。投资建议关注PTA—涤纶长丝、PA66、有机硅等子行业，以及冬季可能因环保限产带来的供需失衡机会。