2018-大化工行业半年报总结_行业景气持续_盈利能力强劲下半年有望延续_10页-1mb

基础化工行业研究总结（增持评级）

核心内容概览

2018年上半年，基础化工行业整体表现强劲，营收与净利润均实现同比增长。行业景气持续，盈利能力显著提升，ROE（净资产收益率）达到近五年最佳水平，为6.18%，同比提升1.7个百分点。行业毛利率和净利率均有所回升，为ROE改善提供了有力支撑。展望下半年，行业供给收缩趋势有望持续，叠加政策支持与去杠杆环境，化工龙头公司有望受益。

主要观点

行业整体表现

• 营收与净利润增长：2018年上半年，SW化工行业营业收入同比增长12.64%，净利润同比增长46.71%，其中二季度净利润同比增长69.74%，环比增长15.37%。
• ROE显著改善：ROE自2016年以来持续修复，上半年达到6.18%，为近五年最佳水平，单季度环比改善明显。
• 毛利率与净利率回升：销售毛利率同比上升0.7个百分点至19.4%，净利率同比上升1.3个百分点至5.74%，为ROE提升提供主要动力。
• 资产周转率与权益乘数变化：资产周转率保持稳定上升，权益乘数因去杠杆而有所回落，预计未来会继续下降。

子行业表现

• 化学原料和化学纤维：营收与净利润增长显著，化学原料行业在二季度销售毛利率由负转正，增速近120%。
• 橡胶与化学制品：净利率提升超过40%，表现突出。
• 塑料行业：销售毛利率和净利率均出现下滑，净利润出现负增长。
• 石油化工与石油加工：营收与净利润增长稳定，ROE修复明显。

投资建议

• 短期关注：三季度业绩有望改善，建议关注PTA—涤纶长丝、PVC等短期表现强势且有催化剂的子行业。
• 全年关注：PA66（神马股份）、有机硅（新安股份）等具备全年供需反转潜力的子行业。
• 季节性机会：冬季环保限产可能引发天然气、甲醇（煤化工）等行业供需失衡，带来投资机会。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金基础化工指数：3053.98
• 沪深300指数：3363.90
• 上证指数：2750.58
• 深证成指：8554.44
• 中小板综指：8719.60

行业财务指标

• 营业收入：整体增长12.64%，化学原料和化学纤维增速高于行业平均水平。
• 净利润：整体增长46.71%，化学纤维和橡胶行业增速突出。
• ROE：上半年达6.18%，近三年持续改善。
• 销售净利率：近年来持续提升，2018年上半年为5.74%。

风险提示

• 宏观经济下行风险：去杠杆背景下，宏观经济加速下行可能影响下游需求。
• 通胀超预期：若通胀压力加大，可能对行业成本端产生冲击。

投资评级说明

公司投资评级

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度超过15%
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度超过5%

行业投资评级

• 买入：预期未来3-6个月内上涨幅度超过大盘15%
• 增持：预期未来3-6个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来3-6个月内变动幅度在-5%至5%
• 减持：预期未来3-6个月内下跌幅度超过大盘5%

报告来源与联系方式

• 来源：Wind，国金证券研究所
• 分析师：浦强（执业编号：S1130516090001）
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附注

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