20230423-华创证券-东鹏饮料-605499.SH-2022年报及2023年一季报点评_盈利高增看全年_预期低点迎良机_8页_1mb

报告摘要

东鹏饮料（605499）2022年报及2023年一季报总结

核心内容

东鹏饮料在2022年及2023年一季度实现了强劲的业绩增长，显示出公司在全国化布局和成本控制方面的显著成效。公司通过扩大市场份额、优化费用结构和对冲原材料价格上涨，保持了盈利能力的稳步提升。

主要观点

营收与利润增长显著：2022年公司实现总营收85.05亿元，同比增长21.89%；归母净利润14.41亿元，同比增长20.75%。2023年第一季度，公司实现总营收24.91亿元，同比增长24.14%，归母净利润4.97亿元，同比增长44.27%。
全国化战略加速：2022年，公司在全国多个区域市场实现了显著增长，尤其是华东、华中、西南和华北等省外大区，均实现超过30%的同比增长。广东作为传统市场，销售占比已降至不足四成，表明全国化布局成效显著。
核心大单品表现突出：东鹏特饮作为公司核心产品，2022年和2023年一季度分别实现营收33.5亿元和23.8亿元，占总营收比例分别为96.2%和95.8%，显示出其在市场中的主导地位。
盈利能力提升：受益于PET价格下降和费用率优化，公司毛利率和净利率均有所提升。2022年第四季度毛利率达44.4%，净利率为14.8%；2023年第一季度毛利率为43.5%，净利率提升至20.0%。
成本控制能力强：尽管面临白砂糖价格上涨压力，公司通过成本管理措施和对冲策略，有效控制了盈利下滑风险，毛利率仅下降2.0个百分点，净利率基本保持稳定。
新品布局与品牌建设：公司持续推出新产品如东鹏大咖、东鹏补水啦和生榨油柑汁，逐步拓展产品矩阵。同时，加大品牌营销投入，如世界杯、央视等高势能渠道，品牌力显著提升，2022年C-BPI品牌力指数首次进入能量饮料前三。
投资建议与评级：公司被华创证券给予“强推”评级，目标价为240元，对应2024年PE估值约40倍，认为其具有较高的成长性，是大众品板块的优质标的。

关键信息

财务表现：
- 2022年总营收：85.05亿元（同比+21.89%）
- 2022年归母净利润：14.41亿元（同比+20.75%）
- 2023年一季度总营收：24.91亿元（同比+24.14%）
- 2023年一季度归母净利润：4.97亿元（同比+44.27%）
- 2023年一季度扣非归母净利润：4.53亿元（同比+36.86%）
成本与费用：
- PET价格下降，带动毛利率提升。
- 销售费用率显著下降，管理费用率和财务费用率也有改善。
- 公允价值变动收益为公司带来额外盈利，缓解了部分成本压力。
市场与区域表现：
- 区域市场“天花板”被低估，尤其是北方市场增长显著。
- 经销商数量和网点数量持续增长，2022年全年经销商数量同比增长20%，网点数量由209万家增至超过300万家。
未来展望：
- 全年盈利提升仍是主旋律，公司具备较强的成本控制能力。
- 随着全国化持续推进和新品有序培育，公司中长期增长潜力明显。
估值与财务预测：
- 2023-2025年EPS预测分别为4.82元、6.14元、7.60元。
- 2023-2025年PE估值分别为36倍、29倍、23倍，处于低位，具备投资价值。

风险提示

白砂糖等原材料价格超预期上涨
新品推广不及预期
市场竞争加剧

财务指标概览

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入增长率	21.9%	25.1%	23.1%	20.6%
归母净利润增长率	20.8%	33.8%	27.4%	23.7%
毛利率	42.3%	43.4%	44.2%	44.8%
净利率	16.9%	18.1%	18.8%	19.2%
ROE	28.4%	27.6%	28.3%	28.3%
P/E	49	36	29	23
P/B	14	10	8	7

附录：团队介绍

食品饮料组：
- 组长、首席分析师：欧阳予（浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学硕士，6年经验）
- 高级分析师：沈昊（澳大利亚国立大学硕士，4年经验）
- 分析师：田晨曦、刘旭德
大众品研究组：
- 组长、高级分析师：范子盼（中国人民大学硕士，4年经验）
- 研究员：杨畅、严晓思、柴苏苏
餐饮供应链研究组：
- 分析师：彭俊霖（上海财经大学硕士，3年经验）
华创证券总裁助理、研究所所长、大消费组组长：董广阳（14年经验，多次获得最佳分析师称号）

投资评级体系

公司评级：
- 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上
- 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%
- 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%
- 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%
行业评级：
- 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上
- 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对沪深300指数-5%-5%
- 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上