宏观专题：美降息概率为何起？如何跟踪？-20190606-华创证券-11页_1mb

美国降息概率为何上升？如何跟踪？

核心内容

近期美国金融市场波动显著，美债收益率大幅下降，美股表现疲软，避险情绪升温，市场对美联储降息的预期迅速上升。美国十年期国债利率自2018年11月以来已下跌40个基点，最低触及2017年9月以来新低，同时10年期与2年期国债利差降至2007年以来新低，显示市场对经济前景的担忧。标普500指数在5月单月下跌5.9%，进一步加剧了市场的不确定性。

主要观点

• 降息预期抬升：市场预期美联储全年降息概率达到98.1%，较5月初的61.4%有明显提升。
• 经济动能疲弱：美国经济表现出疲软迹象，制造业PMI持续下行，居民消费疲软，经济增速放缓。
• 外部干扰因素增加：中美贸易摩擦升级，德国对美5G政策表示不满，美俄关系紧张，均引发市场避险情绪。
• 降息窗口临近：根据历史数据，美联储在停止加息后平均间隔约4.75个月开始降息，目前距离上次加息已超过6个月，降息窗口已打开。
• 降息信号与措辞：美联储官员在会议和表态中多次暗示降息可能，特别是鲍威尔、布拉德和卡什卡利等人的言论。

关键信息

美国经济现状

• 制造业PMI：5月ISM制造业PMI为52.1，为2016年10月以来新低；Markit制造业PMI为50.5，为2009年9月以来新低。
• 居民消费：4月核心PCE同比1.6%，低于美联储2%的目标；个人消费支出环比0.3%，前值为1.1%；零售销售环比下滑0.19%，前值为1.68%。
• 经济数据：经济活动、消费、投资等利率敏感型数据均出现疲弱迹象，显示经济复苏动力不足。

外部干扰因素

• 中美贸易摩擦：中国对美加征关税，并建立不可靠实体清单。
• 美欧关系紧张：德国在5G建设上反对美国立场，默克尔呼吁欧洲联合应对大国挑战。
• 美俄关系恶化：因伊朗和叙利亚问题，美俄关系紧张。

美联储降息时间窗口

• 历史经验：从停止加息到降息的平均间隔为4.75个月，当前时间窗口已临近。
• 二季度经济数据：若二季度经济数据进一步回落，将加速降息进程。
• 官员表态：鲍威尔、布拉德、卡什卡利等官员已释放降息信号。

跟踪降息预期与市场price in程度

• 2年期国债与联邦基金利率利差：自2019年3月20日起出现倒挂，截至6月3日已倒挂56个基点，隐含年内降息预期达2次（每次25个基点）。

风险提示

• 美联储货币政策提前结束：若市场对经济前景的担忧提前显现，可能导致美联储提前降息。
• 美国经济超预期下滑：若经济数据进一步恶化，可能影响降息节奏和幅度。

历史数据参考

跟踪指标

• 2年期国债收益率与联邦基金利率利差：倒挂程度反映市场对降息的预期，当前倒挂已达56个基点，隐含年内降息2次。

结论

美国经济已进入疲弱阶段，外部不确定性增加，美联储降息概率大幅提升。市场对降息的预期已通过多种信号体现，包括美债收益率下降、避险资产价格上涨以及官员表态。降息窗口随时可能打开，市场应密切关注经济数据和美联储政策动向。