20160614-华创证券-新能源汽车三季度投资策略_物流车水坝型供需的预期与三元芯漏斗型产业链的形成_34页_1mb

新能源汽车三季度投资策略总结

核心内容

本报告由华创证券高级分析师欧子辰与助理分析师朱闽婷共同撰写，主要聚焦于新能源汽车行业中物流车与三元电芯产业链的发展趋势，分析其供需关系、政策影响及投资机会。

主要观点

1. 物流车水坝型供需关系

• 爆发需求来自终端：物流车需求增长主要源于终端客户的实际使用体验和成本优势，而非单纯补贴驱动。
• 供给受限：由于政策尚未明确，上半年物流车供给基本停滞，形成“水坝型”供需关系，即需求不断积累，供给滞后。
• 租赁市场兴起：部分快递企业因资金限制，更倾向于租赁模式，而非直接购车。
• 小城市潜力巨大：尽管一线城市对电动车有路权限制，但小城市在成本优势下仍具备巨大市场空间。

2. 三元电芯漏斗型产业链的形成

• 政策规范推动行业集中：工信部发布政策，要求未进入电池目录的电池无法进入整车目录，从而提高行业门槛。
• 产业链结构变化：由原来的金字塔型结构向漏斗型结构转变，电芯环节成为主要受益方。
• 物流车带动三元电芯需求：物流车成为三元电芯需求增长的主要驱动力，预计2016年三元电池需求将达9.8~12.6GWh。

关键信息

3. 政策与市场影响

• 新能源客车补贴缩水：6-8米纯电动客车补贴减少一半，预计销量将大幅下降。
• 物流车政策滞后：政策尚未落地，导致物流车市场处于政策空窗期，但需求持续增长。
• 监管趋严：一线城市对电动三轮车、摩托车等传统物流工具监管加强，推动电动物流车使用。

4. 市场潜力与需求结构

• 物流车替代空间广阔：预计2015年物流车销量达120万辆，新能源物流车具备巨大替代潜力。
• 真实需求形成：多个城市已有物流企业开始使用电动物流车，如北京、上海、河南、湖北等。
• 成本优势明显：电动物流车在使用成本、环保等方面优于传统燃油车。

5. 投资建议

• 物流车环节：推荐科泰电源，其具备物流车pack制造与运营上下游联动能力，A股稀缺。
• 电芯环节：推荐18650电芯优质标的澳洋顺昌、亿纬锂能、智慧能源，其中澳洋顺昌为首选。
• 产业链布局：天鹏能源拥有10年18650三元电芯生产经验，已切入物流车市场，客户集中于一线物流车厂商。

图表要点

• 图表1-2：2015年新能源汽车产量与销量分布，显示客车销量占比高，且集中在第四季度。
• 图表3：2015年纯电动客车季度销量，显示第四季度占全年销量的77.2%。
• 图表5-6：2015年与业内推测的新能源客车补贴标准对比，显示6-8米车型补贴缩水最严重。
• 图表7：中国狭义快递汽车数量，显示物流车实际使用量远高于统计值。
• 图表8：物流车租赁与购买经济性对比，显示租赁模式对加盟型快递企业更具吸引力。
• 图表9：2016年三元电池需求预测，显示物流车放量将显著提升三元电芯需求。

总结

新能源汽车行业在2016年将面临从“补贴驱动”向“市场驱动”的转变。物流车因其政策空窗、终端需求强劲及成本优势，将成为销量结构中最具弹性的部分。三元电芯由于其高能量密度、成本优势及政策导向，将在物流车放量后迎来爆发式增长，推动产业链向漏斗型结构演进，电芯环节成为主要受益方。投资方面，应重点关注具备物流车制造与运营能力的企业，以及18650三元电芯优质标的。