20160614-华创证券-新能源汽车三季度投资策略：物流车水坝型供需的预期与三元芯漏斗型产业链的形成_35页_1mb

新能源汽车三季度投资策略总结

核心内容概述

本报告由华创证券有限责任公司编制，分析了新能源汽车市场中物流车与三元电芯产业链的发展趋势及投资机会。重点围绕物流车的供需关系、市场空间、政策影响及三元电池产业链的演变，提出投资建议。

主要观点

1. 物流车是新能源汽车产销翻番的关键

• 需求端：物流车需求来自终端，尤其是城市配送场景，具有真实性和持续性。
• 供给端：由于政策尚未明确，物流车上半年产销停滞，形成“水坝型”供需关系，即需求不断积累，供给滞后。
• 政策影响：政策的出台时间与内容将决定物流车是否能实现爆发增长。若政策落地及时，物流车销量有望快速释放。

2. 新能源物流车替代传统燃油车市场空间巨大

• 市场潜力：当前我国城市物流车数量庞大，电动物流车可有效替代电动三轮车、摩托车等，解决尾气污染与交通拥堵问题。
• 企业需求：包括邮政、快递、电商等在内的多个行业均有电动物流车采购需求，且有明确的推广计划。
• 城市差异：一线城市因路权限制，电动物流车占比提升有限；二三线城市则因成本优势，具备更大市场潜力。

3. 三元电芯产业链将受益于物流车的爆发

• 需求拉动：物流车的放量将显著提升三元电芯需求，成为三元电芯行业景气度的重要驱动因素。
• 产业链结构：三元电芯在新能源物流车中占比提升，主要因其能量密度高、成本优势明显。
• 政策规范：工信部对动力电池行业进行规范化管理，电池目录与整车目录形成一一对应关系，提升行业门槛，有利于优质企业集中。

关键信息

物流车供需关系

• 水坝型供需：物流车需求持续积累，但供给受限，形成蓄势待发的供需格局。
• 政策空窗期：物流车尚未进入补贴目录，政策落地与否是其销量爆发的关键。

三元电芯产业链

• 需求预测：若2016年物流车销量为5/10/15万辆，则三元电池需求量约为9.8/11.2/12.6GWh。
• 成本优势：18650型三元电芯成本显著低于软包或硬壳电芯，具备较强竞争力。
• 产业链变化：从金字塔型向漏斗型转变，电芯环节成为相对收益集中区域。

投资建议

• 物流车环节：推荐科泰电源，其具备物流车pack制造与运营的双重优势，A股稀缺。
• 动力总成系统：推荐合康变频，已与多家主流物流车企合作。
• 三元电芯环节：推荐澳洋顺昌、亿纬锂能、智慧能源等优质标的，其中澳洋顺昌因估值低、成长性强，被列为首选。

结论

物流车市场潜力巨大，其销量增长将显著影响三元电芯产业链的发展。政策的不确定性是当前最大的风险因素，但一旦政策落地，物流车需求将集中释放，带动三元电池行业景气度提升。建议投资者关注物流车及三元电芯相关产业链企业，把握行业爆发机遇。