20250402-兴证国际证券-青岛啤酒股份-00168.HK-2024年收入承压_看好2025年经营韧性_4页_443kb

报告摘要

青岛啤酒股份有限公司在2024年面临收入承压，但通过优化产品结构、提升高端产品占比、丰富营销活动等措施，成功维持了较高的毛利率和净利润增长。分析师维持“增持”评级，认为公司具备良好的经营韧性，预计2025至2027年将实现稳步增长。

2024年经营表现
2024年公司营业收入为321.4亿元，同比下降5.3%。但由于原材料成本下降，毛利仅下降1.5%，毛利率保持在40.2%。销售费用和管理费用分别下降2.25%和7.4%，归母净利润同比增长1.8%，扣非归母净利润增长6.2%。
产品结构优化
青岛主品牌“1+1+1+2+N”组合发展持续推进，中高端以上产品销量占比提升至72.7%。公司通过推出“奥古特A系列、尼卡希白啤、无醇啤酒系列”等新品，进一步满足消费者多样化需求。
营销活动丰富
公司积极参与各类啤酒文化节和时尚活动，如2024中国（青岛）国际时装周和“Ola Macau干杯青岛”啤酒文化节，提升品牌形象与市场影响力。
未来增长预期
预计2025至2027年公司营收分别为331.6亿元、340.7亿元、349.0亿元，归母净利润分别为48.7亿元、52.7亿元、56.3亿元，分别同比增长12.1%、8.2%、6.8%。每股收益预计从3.19元增长至4.13元。
财务指标表现
公司毛利率预计持续上升，从40.2%提升至44.3%。归母净利率从13.5%提升至16.1%。ROE从15.0%提升至16.5%。资产负债率逐步下降，从41.9%降至38.4%。流动比率与速动比率均呈上升趋势，表明短期偿债能力增强。

公司基本面
- 2024年4月1日收盘价为58.30港元
- 总市值为795.33亿港元
- 总股本为13.64亿股
财务预测
- 2025年营收增长3.2%，净利润增长12.1%
- 2026年营收增长2.8%，净利润增长8.2%
- 2027年营收增长2.4%，净利润增长6.8%
估值比率
- 2025年PE预计为15.3倍，PB为2.4倍
- 2027年PE预计为13.2倍，PB为2.2倍
风险提示
- 行业竞争加剧
- 原材料价格上涨
- 食品安全问题