20220825-浙商证券-铖昌科技-001270.SZ-铖昌科技点评_中国星链+军工业务双轮驱动_公司成长空间巨大_8页_1mb

铖昌科技（001270）总结

核心内容

铖昌科技是一家专注于相控阵T/R芯片研发与生产的高新技术企业，其业务主要集中在军工和卫星互联网两大领域。公司凭借在核心技术上的突破与积累，实现了在两个领域的快速成长，并在2022年上半年业绩表现良好，符合市场预期。

主要观点

• 业绩增长显著：2022年上半年，公司实现营业收入11,442.86万元，同比增长42.65%；归属于上市公司股东净利润5,561.49万元，同比增长20.51%。其中，地面业务收入达5,690.14万元，同比增长65.89%，超预期增长。
• 双轮驱动战略：公司业务由星载和地面两部分组成，随着中国星链计划的推进和军工行业景气度的提升，公司有望实现双轮驱动下的持续增长。
• 卫星互联网领域进展迅速：公司T/R芯片产品已进入下游客户主要供应商名录并进入量产阶段，受益于中国星链的快速发展。
• 军工行业前景广阔：随着实战化训练的推进和国防预算的增加，地面雷达、弹载等领域的市场需求快速增长，公司地面业务成为新的增长点。
• 技术领先与产品竞争力：公司实现了GaN功率放大器芯片的规模应用，并研发了多倍频CMOS多通道波束赋形芯片等产品，技术优势明显，产品竞争力不断提升。
• 投资建议：公司未来三年营收预计分别为3.13亿元、4.40亿元、6.23亿元，净利润预计分别为1.80亿元、2.35亿元、3.26亿元，PE估值分别为62.08倍、47.55倍、34.28倍，维持“买入”评级。

关键信息

卫星互联网领域

• Starlink发展迅速：截至2022年8月，SpaceX已发射3108颗星链卫星，计划在2027年完成约1.2万颗卫星的部署。
• 中国星链计划：中国提交了GW-A59和GW-2两个宽带星座计划，总计12992颗卫星，旨在抢占低轨卫星资源。
• 星网集团推动发展：星网集团已投资建设地面站、总部大楼等，加快卫星互联网发展步伐。
• 发射能力提升：海南商业航天发射场正在建设，长八火箭具备高运力、低成本的优势，有利于星链卫星的快速部署。

军工领域

• 地面业务增长迅速：公司地面业务收入从不足5%提升至50%以上，成为新的业绩增长点。
• 实战化训练提升需求：台海局势推动了弹载、舰载等领域的景气度提升，带动相控阵雷达产业链发展。
• 军工产品矩阵丰富：公司产品涵盖地面、舰载、弹载等多个领域，技术储备充足。

技术突破

• GaN功率放大器芯片：首次实现规模应用，列装于大型地面相控阵雷达装备。
• 多通道波束赋形芯片：集成度、功耗、噪声系数等关键性能具备领先优势，适用于多种场景。

财务预测

财务比率

风险提示

• 订单不连续可能导致业绩波动；
• 客户和供应商集中度较高；
• 技术迭代不及预期及技术人员流失的风险。

总结

铖昌科技在卫星互联网和军工两大领域均取得显著进展，技术实力和市场拓展能力突出。随着中国星链计划的推进和军工需求的提升，公司有望在未来三年实现持续快速增长。当前PE估值合理，投资建议为“买入”。然而，公司仍需关注订单稳定性、客户集中度及技术迭代风险。