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中国太保2018年三季报分析总结

核心内容

中国太保（601601.SH）于2018年10月27日发布了2018年三季报。本报告总结了公司主要业务表现、投资情况、估值及投资建议，以及相关风险提示。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2018年前三季度实现2898.15亿元，同比增长11.8%。
• 净利润：归属于母公司股东净利润为127.15亿元，同比增长16.4%，但增速低于上半年的26.8%。
• 每股收益（EPS）：基本EPS为1.40元，同比增长16.4%。
• 净资产收益率（ROE）：加权平均ROE为9.0%，同比增长0.9个百分点。

2. 个险新单业务

• 保费收入：公司前三季度保费收入2663.10亿元，同比增长14.0%。
• 个险新单：太保寿险个险新单保费395.91亿元，同比下滑15.4%，降幅较上半年的19.7%有所收窄。
• 续期业务拉动：代理人渠道续期保费同比增长34.3%，显示出公司“聚焦期缴”战略的有效性。
• 全年预期：由于去年四季度新单基数较低，预计全年新单表现将有所改善，新业务价值有望提升。

3. 产险业务

• 保费收入：前三季度产险保费收入889.83亿元，同比增长13.5%，但增速较上半年的15.6%有所放缓。
• Q3利润下滑：2018年第三季度单季利润为3.79亿元，环比下降71.8%，盈利水平显著下降。
• 非车险成本压力：非车险业务综合成本率为101.7%，承保盈利基础薄弱，且非车险保费占比已升至28.03%，对产险整体业绩形成压力。

4. 投资收益

• 投资收益率：前三季度年化净投资收益率和年化总投资收益率分别为4.8%和4.7%，均有所改善。
• 资产配置：公司保持大类资产配置结构稳定，固定收益类资产占比达83.7%，权益投资类资产占比13.3%。

关键信息

• 估值与投资建议：分析师维持“推荐”评级，预测2018-2020年EPS分别为1.95元、2.34元、2.81元，对应PE分别为18.41X、15.34X、12.78X。
• 风险提示：
  • 市场震荡可能影响投资收益。
  • 保费增长可能低于预期。

额外信息

• 分析师信息：

  • 武平平（非银行金融行业分析师，执业证书编号：S0130516020001）
  • 张一纬、杨策等对报告编制提供信息支持。

• 联系方式：

  • 中国银河证券股份有限公司研究院
  • 深广地区：詹璐（0755-83453719，zhanlu@chinastock.com.cn）
  • 海外机构：尚薇（010-83574522，shangwei@chinastock.com.cn）
  • 北京地区：王婷（010-66568908，wangting@chinastock.com.cn）
  • 上海地区：何婷婷（021-20252612，hetingting@chinastock.com.cn）

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超交易所指数20%以上）、谨慎推荐（超10%-20%）、中性（相当）、回避（低于10%）。
• 公司评级：推荐（股价超覆盖股票平均回报20%以上）、谨慎推荐（超10%-20%）、中性（相当）、回避（低于10%）。

总结

中国太保在2018年前三季度整体业绩表现稳健，尽管寿险新单保费同比下滑，但降幅持续收窄，续期业务对保费增长的拉动作用显著。产险业务增速放缓，Q3利润大幅下滑，非车险成本率问题成为主要风险。投资方面，收益率略超预期，资产配置保持稳定。分析师维持“推荐”评级，看好公司未来发展前景。