20181027-万联证券-中国太保-601601.SH-点评报告_寿险驱动集团价值成长_Q4NBV有望高增速_3页_325kb

中国太保（601601）点评报告总结

核心内容

中国太保在2018年前三季度实现了保费收入2663亿元，同比增长14%，归母净利润127亿元，同比增长16.4%。其中，寿险业务表现突出，贡献了集团净利润的80%，主要得益于去年同期精算假设变动带来的利润基数下降。财险业务则因手续费抵扣原因导致所得税大幅增长，前三季度净利润同比下降约30%。

主要观点

1. 寿险业务驱动集团增长

• 太保寿险前三季度净利润102亿元，同比增长41.8%，是集团业绩增长的主要动力。
• 由于去年同期高基数效应，Q3个险新单出现小幅负增长（-0.1%），但新单期交仍为负增长（-4.2%）。
• Q4新单在低基数效应下有望实现高增长，推动新业务价值降幅收窄至-5%左右。

2. 投资端稳健表现支撑业绩

• 三季度末，中国太保总资产达1.18万亿元，同比增长9.5%。
• 固收类资产占比提升至83.7%，债权投资计划占比增长较快，股票和权益型基金占比下降至6.4%，远低于同业。
• 前三季度总投资收益率为4.7%，年化净值增长率达4.8%，显示投资端的稳健表现。

3. 盈利预测与投资建议

• 预计2018-2020年内含价值将保持15%左右的增速。
• 当前股价对应PEV倍数分别为0.99、0.87、0.75，处于低位，维持“买入”评级。
• 投资建议为“买入”，认为公司具备长期增长潜力。

关键信息

• 投资评级：买入（维持）
• 行业投资评级：强于大市
• 基准指数：沪深300指数
• 风险因素：
  • 保障型业务销售不及预期
  • 资本市场大幅波动

财务数据概览

利润表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

内含价值（单位：百万元）

总结

中国太保在2018年前三季度表现出强劲的盈利能力，主要受益于寿险业务的快速增长。尽管Q3新单因高基数出现小幅负增长，但Q4在低基数下有望实现显著增长，进一步改善新业务价值表现。公司投资端稳健，固收类资产占比高，投资收益率表现优异，对全年业绩形成有力支撑。基于良好的盈利预期和较低的PEV倍数，报告维持“买入”评级，建议投资者关注其长期增长潜力。