20240328-首创证券-云天化-600096.SH-公司简评报告_主营产品价格下滑拖累业绩_分红率提高保障股东利益_4页_381kb

报告摘要

云天化2023年度报告分析总结

核心内容

云天化（600096）在2023年面临主营产品价格下滑的压力，但通过良好的费用控制和优化资本结构，维持了相对稳定的盈利能力。同时，公司计划提高分红率以保障股东利益，并通过新项目注入成长动能。

主要观点

业绩表现

营业收入：2023年实现690.60亿元，同比下降8.30%。
归母净利润：2023年实现45.22亿元，同比下降24.90%。
季度表现：2023年第四季度营收157.58亿元，同比下降16.42%；归母净利润8.18亿元，同比下降8.20%。

产品价格与销量

价格：磷铵、复合肥、尿素、聚甲醛、黄磷、磷酸钙盐均价同比分别下降16.90%、3.54%、9.83%、27.77%、24.61%、17.01%。
销量：磷铵销量同比增长4.05%，复合肥销量增长52.82%，尿素销量增长27.07%，聚甲醛增长7.00%，黄磷销量下降1.40%，磷酸钙盐销量下降2.16%。

费用控制与资本结构优化

费率：销售、管理、财务、研发费率分别为1.16%、1.43%、1.02%、0.80%，财务费率同比下降0.40个百分点。
资产负债率：2023年底为58.13%，较2022年底下降5.40个百分点，呈现逐年下降趋势。

分红政策

分红率：2023年拟每10股派发现金红利10元（含税），分红率提升至40.31%，较2022年提高9.85个百分点。
资源优势：公司磷矿石产能达1450万吨/年，2023年2月竞得镇雄县磷矿探矿权，进一步巩固资源优势。

关键信息

投资建议

评级：买入
盈利预测：
- 2024-2026年预计归母净利润分别为49.66亿元、52.49亿元、55.63亿元。
- EPS预计分别为2.71元、2.86元、3.03元。
- PE预计分别为7倍、6.83倍、6.46倍、6.10倍。

风险提示

化肥产品价格下跌风险。
新项目投产不及预期风险。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

项目	2023	2024E	2025E	2026E
流动资产	17,311	25,965	30,467	39,984
现金	6,434	11,791	16,784	26,654
非流动资产	35,260	32,929	31,442	29,656
资产总计	52,571	58,894	61,909	69,640

现金流量表（单位：百万元）

项目	2023	2024E	2025E	2026E
经营活动现金流	9,437	6,571	9,639	10,319
投资活动现金流	-2,917	-670	-1,227	-735
筹资活动现金流	-6,233	-544	-3,420	286
现金净增加额	287	5,357	4,993	9,870

利润表（单位：百万元）

项目	2023	2024E	2025E	2026E
营业收入	69,060	71,186	72,357	73,864
归母净利润	4,522	4,966	5,249	5,563

主要财务比率

比率	2023	2024E	2025E	2026E
营业收入增速	-8.3%	3.1%	1.6%	2.1%
归母净利润增速	-24.9%	9.8%	5.7%	6.0%
毛利率	15.2%	15.2%	15.9%	16.4%
净利率	8.0%	8.5%	8.8%	9.1%
ROE	20.5%	18.9%	17.1%	15.8%
ROIC	18.4%	17.8%	17.7%	16.4%
资产负债率	58.1%	52.3%	52.8%	50.5%
净负债比率	96.3%	80.1%	75.5%	72.1%
流动比率	1.0	1.5	2.4	3.1
速动比率	0.6	1.1	1.8	2.5
P/E	7.50	6.83	6.46	6.10
P/B	1.81	1.54	1.34	1.19

总结

云天化在2023年虽然面临主营产品价格下滑的挑战，但通过有效的费用控制和资本结构优化，维持了较好的盈利能力。公司计划提高分红率以回报股东，同时通过镇雄磷矿的收购进一步增强其资源优势。未来三年，公司预计实现稳步增长，EPS和PE均有所提升，显示其具备一定的投资价值。尽管存在化肥价格下跌和新项目投产不及预期的风险，但整体来看，公司仍具备较强的盈利能力和成长潜力，维持“买入”评级。

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