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云天化（600096.SH）2026年二季度业绩及业务分析

核心内容概述

国信证券对云天化2026年二季度的财务表现及业务发展进行了详细分析。公司二季度营业收入为108.40亿元，同比下降9.6%，环比下降9.5%；归母净利润为15.10亿元，同比增长2.6%，环比增长6.0%。毛利率和净利率分别为22.4%和15.1%，同比和环比均有所提升，总费用率保持在4.15%，整体表现稳健。

主要观点

1. 二季度业绩表现

• 营业收入：108.40亿元，同比-9.6%，环比-9.5%。
• 归母净利润：15.10亿元，同比+2.6%，环比+6.0%。
• 毛利率/净利率：22.4%/15.1%，同环比提升。
• 总费用率：4.15%，保持稳定。

2. 营收下滑原因

• 春耕旺季结束，化肥需求季节性回落，导致营收环比下降。

3. 净利润提升原因

• 主营产品价格上行，尤其是磷肥价格同比上涨20%，环比上涨6%，支撑了盈利能力的改善。

关键信息

1. 主营产品营收及价格表现

• 磷肥：营收35.79亿元，占总营收33%；不含税均价3904元/吨，同比+20%，环比+6%。
• 尿素：营收12.13亿元，占总营收11%；不含税均价1764元/吨，同比-1%，环比+3%。
• 复合（混）肥：营收21.17亿元，占总营收20%；不含税均价3393元/吨，同比-4%，环比+2%。
• 销量变化：磷肥销量环比-26%，尿素销量环比-1%，复合（混）肥销量环比+2%。

2. 原材料价格结构性分化

• 硫磺：采购均价3461元/吨，同比+89%，显著推升生产成本。
• 原料煤/燃料煤：采购均价分别为791元/吨和509元/吨，同比-16%和-11%，价格下行。
• 天然气：采购均价1.95元/立方米，同比+1%。

3. 磷化工及新材料业务表现

• 饲料级磷酸氢钙：不含税均价5436元/吨，同比+26%，环比+16%；销量环比+9%。
• 聚甲醛：不含税均价10135元/吨，同比+2%，环比+10%；销量环比-14%。
• 黄磷：不含税均价26439元/吨，同比+29%，环比+27%；销量环比+4%。
• 磷酸铁：不含税均价11422元/吨，环比+14%；销量环比-3%。

4. 行业及市场分析

• 磷肥：国内落实保供稳价政策，但硫磺涨价影响明显，国际市场需求支撑价格高位震荡。
• 尿素：国内新增产能释放，供给增加，价格小幅回调；国际尿素因地缘冲突价格大幅波动。
• 复合肥：价格中枢回落，进入震荡格局，下游采购趋于谨慎。
• 磷化工及新材料：受益于下游需求回暖，尤其是动力电池和储能电池领域，价格逐步修复，但部分产品受原料波动影响销量下滑。

业务优势与前景

1. 资源及规模优势

• 磷矿石实现100%自给，采选规模达1450万吨/年。
• 合成氨自给率97%以上，内蒙古煤矿保障400万吨/年。
• 通过战略采购平滑原料价格波动，有效对冲硫磺涨价冲击。

2. 未来增长点

• 随着磷矿浮选项目投产和技术改造深化，磷化工及新材料业务有望持续贡献增量。
• 产业链整合优势显著，有助于提升整体盈利能力。

风险提示

• 原材料价格波动：尤其是硫磺价格波动可能对成本端造成压力。
• 下游需求不及预期：磷肥、尿素等产品需求受宏观经济和政策影响较大。
• 安全风险：生产过程中的安全问题可能影响公司运营。

总结

云天化2026年二季度业绩表现稳健，归母净利润实现同环比增长，主要得益于主营产品价格上行。尽管营收因季节性因素环比下降，但公司通过资源自给和成本控制有效对冲了原材料上涨的影响。磷肥、尿素、复合（混）肥等核心产品价格波动明显，其中磷肥价格具备较强韧性。随着磷矿浮选项目推进和产业链优化，公司磷化工及新材料业务有望持续增长，为未来业绩提供支撑。