20250426-广发期货-沪铜月报_强现实+弱预期_组合_等待宏观驱动信号_31页_2mb

沪铜月报总结

核心内容概述

本报告分析了2025年4月铜市场的主要影响因素，包括宏观政策、供给端、需求端和库存变化，并给出了周度回顾和月度展望。整体来看，铜价呈现“强现实+弱预期”的格局，市场震荡为主，等待宏观驱动信号。

主要观点

宏观方面

• 关税政策是当前资产定价的核心变量，特朗普表示或将降低中国对等关税，关税压力略有缓释。
• 美国对等关税政策和“232”调查对铜价形成一定支撑，市场对关税政策的不确定性仍导致铜价波动。
• 美联储对特朗普的关税政策持谨慎态度，认为可能引发经济增长放缓和通胀顽固，市场预期降息概率走低。
• 美元指数走弱与美债收益率走势背离，显示全球去美元化趋势加速，美元信用体系面临挑战。
• 3月美国通胀数据有所降温，但市场反应平淡，未来需关注加征关税后的经济数据。

供给方面

• TC（加工费）持续走低，截至2025年4月18日，现货TC报-33.65美元/千吨，创历史新低，显示铜矿供应偏紧。
• 国内电解铜产量3月环比增加6.39万吨，同比上升12.27%，1-3月累计产量同比上升9.4%。
• 产量增加的原因包括：冶炼厂检修影响较小、TC低位激励生产、废铜供应增加。
• 进口废铜占比下降，但废铜流向冶炼端比例上升，补充了铜精矿短缺。

需求方面

• 下游需求仍具韧性，铜杆、铜板带、铜箔开工率持续上涨。
• 电线电缆企业开工率创新高，显示铜需求端表现强劲。
• 家电需求分化，空调排产增长但涨幅放缓，冰箱排产受高基数和库存压力影响下降。
• 节前备货需求推动国内社会库存去化，持货商挺价。

库存方面

• LME库存持续去库，本周平均库存20.62万吨，周环比-2.62%。
• COMEX库存累库，本周平均库存12.88万吨，周环比+6.89%。
• 中国社会库存持续去库，截至4月24日为18.17万吨，周环比-5.17万吨。
• 全球显性库存整体去库，反映市场供需偏紧。

本周策略与月度展望

本周策略

• 期货：观望，等待明确的宏观驱动信号，短期以震荡为主。
• 期权：暂缓，暂时不建议进行期权操作。

月度展望

• 铜价走势：呈现“强现实+弱预期”组合，基本面支撑价格，但关税影响下的弱需求预期限制上行空间。
• 价格波动：短期以震荡为主，关注77000-78000元/吨的压力位。
• 宏观驱动：需等待美国对等关税政策落地及后续经济数据，以判断铜价走势。

关键信息汇总

价格走势

• 伦铜：截至4月24日，报9383美元/吨，周环比+2.11%。
• 沪铜：截至4月24日，报77410元/吨，周环比+2.15%。
• 沪铜持仓量：534768手，周环比+2.37%。
• 沪铜周均成交量：230290手，周环比+1.00%。

基差与价差

• SMM电解铜升贴水：铜价上涨至78000元/吨以上后，下游采购情绪受抑制。
• 沪伦比值：维持在合理区间，反映市场对铜价的预期。

库存变化

• LME库存：20.62万吨，周环比-2.62%。
• COMEX库存：12.88万吨，周环比+6.89%。
• 中国社会库存：18.17万吨，周环比-5.17万吨。
• 全球显性库存：整体去库，反映市场供需偏紧。

总结

综上所述，铜市场当前处于“强现实+弱预期”状态。供给端原料偏紧格局持续，需求端表现稳健，库存去库趋势明显，但宏观政策不确定性和关税预期仍对铜价形成压制。短期内铜价以震荡为主，需关注77000-78000元/吨的压力位，以及宏观驱动信号的释放。投资者应保持谨慎，观望为主，等待明确的政策和数据指引。