20210716-天风期货-2021铝半年报_减碳排不改_看绿水长流_27页_2mb

减碳排不改，看绿水青山长流

核心内容概述

本报告分析了2021年中国电解铝行业在减碳排背景下，国内供应端的挑战与机遇，以及海外市场的供需变化。核心内容包括国内电解铝产能恢复受限、消费增长预期、库存状况及进口与抛储的“跷跷板”现象，同时展望了2021年下半年的市场走势。

主要观点与关键信息

1. 下半年供应焦点：碳达峰背景下，国内供应抬升之路崎岖坎坷

• 云南：供电恢复并不等于电解铝产能同步恢复。由于铝电耗高、起槽技术要求高及成本昂贵，云南铝厂复产进度缓慢，预计8月底恢复约34万吨产能。
• 内蒙古：受双控政策与限电影响，电解铝产能释放受限。蒙西地区电解铝企业需降低负荷以应对电力紧张，且限电可能成为常态。预计2021年底运行产能达3988万吨，全年产量3938万吨，同比增速6%。
• 多地严禁新增产能：内蒙古、山东等地限制新增电解铝产能，已建成产能能否投放仍存疑。广西、云南因限电影响产能释放，贵州因排放与指标置换问题进展缓慢。全年新增产能预计为130万吨，比年初预期减少1/3。
• 长期闲置产能：在高利润刺激下，长期闲置产能有复产迹象，预计下半年复产约47.5万吨，全年理论可复产产能约94万吨。

2. 国内消费好于预期，静待绿色需求发力

• 房地产：仍是铝消费的主力，2021年全年预计增长8.5%。
• 汽车行业：原生铝消费增长显著，上半年累计产销增长24.2%和25.6%，预计全年用铝量增长40万吨。
• 新能源领域：光伏装机有望好转，新能源汽车铝化率空间巨大。预计2021年光伏用铝量为264.1万吨，新能源汽车用铝量达43万吨，2025年有望突破193万吨。
• 轨交用铝：主要集中于上半年，2021年高铁用铝量约为20.11万吨，同比略有减少。
• 空调与特高压：空调内销增速放缓，但出口表现强劲，预计全年用铝量增长40万吨。特高压建设提速，预计用铝量同比增长4万吨。

3. 海外方面：终端补库，需求强劲

• 海外电解铝产能恢复：海德鲁、阿根廷铝业、美铝、世纪铝业等产能有序重启，俄铝新增产能投放，预计2021年底海外电解铝产能恢复约160万吨。
• 俄罗斯出口税影响：对欧亚经济联盟以外国家征收出口税，导致海外现货升水飙涨，鹿特丹完税价升至310美元/吨。
• 海外汽车补库：尽管上半年因芯片短缺导致产能削减，但需求强劲，叠加补库周期，用铝量非常可观。

4. 下半年供需平衡与展望

• 国内供需：2021年铝消费增速预计达到5.8%，但供应端受限电与双控影响，难以大幅累库。社会库存预计围绕80万吨波动，低库存、低仓单状态或将贯穿下半年。
• 进口与抛储：进口量与抛储量呈“跷跷板”现象，若下半年进口窗口打开，可考虑布局内外正套。预计全年进口量为20万吨左右。
• 投资建议：建议逢低布局沪铝多单，关注绿色需求与高利润对产能释放的刺激作用。

风险提示

• 限电与双控政策可能导致电解铝产能释放不及预期。
• 国家调控力度与市场供需变化可能影响抛储与进口量。
• 海外政策变动可能对全球铝市场产生重大影响。

结论

2021年下半年，电解铝行业在减碳排背景下面临供应端的多重挑战，但国内消费仍保持韧性，特别是房地产和汽车行业。新能源领域的增长潜力巨大，尤其是光伏与新能源汽车。海外市场需求强劲，但受政策与运输成本影响，铝价波动较大。总体来看，铝行业在高利润驱动下，有望逐步释放产能，但供应扩张仍受限制，市场格局将更加复杂。