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锌市展望分析报告总结

本报告由紫金天风期货股份有限公司研究所撰写，旨在对2024年和2025年锌市场供需与价格走势进行分析。

2024年锌市经历了从高位震荡到矿冶矛盾部分兑现的过程，锌价全年高位运行，受海外炼厂交仓及供需不平衡刺激下行，而终端需求不足，预计2025年全年锌元素过剩概率大。“低产量、低库存、弱需求”的现实驱动现货供应偏中性。

研究指出，2024年全球锌精矿产量同比减少126万吨（约-2.9%增长），主要因矿山品位下行、环保检查严格以及部分矿山开采计划调整。海外炼厂加工费大幅回落，且面临原料供应紧张，导致锌价从高位回落。预计2025年全球锌精矿理论增量约70万吨，其中海外新增30万吨，国内增量10万吨，但需关注国内外进口依存度较高的情况。

国内方面，锌精矿供应回升主要依赖前两年火烧云、银珠山等项目的投产，但整体增量有限。精炼锌进口也对市场形成一定补充，整体预期2025年净进口需求下滑至35万吨。

终端需求方面，2024年基建投资降幅收窄（今年前10月广义基建投资增速从9%回升），预计2025年进一步拉动锌消费约20万吨。但房地产领域预期小幅拖累（耗锌增速-15%）。汽车消费2024年虽表现强劲，但出口高增速主要依赖发展中国家市场，预计2025年全球汽车消费增量有限。

价格预测：研究认为明年锌价上涨驱动不足，宽幅震荡为主，运行区间可能与2024年相当，且走势或呈现前高后底趋势，建议关注“高Back”月差及阶段性跨期反套机会。整体产业链利润结构中，矿山利润丰盈，而下游炼厂承受压力。

数据来源：SMM、Wind、ILESG、CRU、紫金天风期货研究所。

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